四大国(guó)有银(yín)行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市场的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同银(yín)行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)压低全社(shè)会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业(yè)单位军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次在银行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功(g军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次ōng)能(néng)的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本(běn)存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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