原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长依然是(shì)白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造(zào)成(chéng)了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业(yè)集(jí)中(zhōng)度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个共同(tóng)主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公(gōng)布(bù)的数(shù)据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收和利润(rùn)分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持(chí)了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国(guó)白(bái)酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在过(guò)去取得(dé)了稳(wěn)定增(zēng)长和快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销(xiāo)量(liàng)都(dōu)以(yǐ)超两位数(shù)的(de)涨幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产能(néng)的(de)释(shì)放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能(néng)扩建等项(xiàng)目(mù)，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒(jiǔ)企会(huì)持续走(zǒu)强，并且利用(yòng)自身的(de)品牌与品质优势，进一步(bù)挤(jǐ)压非(fēi)名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正在(zài)加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数(shù)据浮动为(wèi)2家(jiā)，分(fēn)别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则(zé)进(jìn)一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规模(mó)来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队(duì)，都(dōu)是(shì)在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模(mó)、省(shěng)外市场开(kāi)拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一(yī)线(xiàn)市(shì)场，要么就会像皇(huáng)台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利(lì)、经营性现金流的下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示是因为去年同(tóng)期(qī)基数较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利率与上年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存(cún)货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一(yī)定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合(hé)同(tóng)负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合(hé)同负(fù)债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度末，总(zǒng)体合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是(shì)我们(men)发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅(máo)台供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以外社(shè)会库存(cún)很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年(nián)中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会(huì)加速去库存(cún)，特别(bié)是名(míng)酒库存会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但(dàn)是区域(yù)中小企(qǐ)业仍(réng)然(rán)会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系(xì)互(hù)动平(píng)台回答投资(zī)者关于库(kù)存的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存(cún)量不(bù)到一个(gè)月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了(le)社会(huì)库(kù)存(cún)积(jī)压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事实(shí)，未来(lái)仍然是(shì)趋势之一(yī)。加(jiā)之(zhī)消费观(guān)念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫(yì)情后消(xiāo)费场景大(dà)规模(mó)恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业各环(huán)节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库(kù)存消(xiāo)化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以(yǐ)看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以(yǐ)预(yù)见(jiàn)，2023年谁的(de)库(kù)存消化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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