上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果(guǒ)启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约(yuē)的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革(gé)的(de)持续推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机(jī)制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风(fē丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗ng)险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预(yù)期。比如，可进(丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗jìn)一步明(míng)确(què)可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用(yòng)评(píng)级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而不(bù)见了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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