四(sì)大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在(zài)略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降(j俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米iàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内生动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特别是(shì)在前期(qī)服务俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的(de)良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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