调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃(tīng)市场的(de)热度之(zhī)高也(yě)正(zhèng)是(shì)由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上(shàng)来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗时美国汽(qì)油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油(yóu)需求的(de)预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是始(shǐ)于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价(jià)差一(yī)直(zhí)保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量(liàng)保持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节(jié)奏的(de)差异，去年5月(yuè)份(fèn)是(shì)是(shì)炒作调油需(xū)求的(de)主要(yào)时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然(rán)变(biàn)得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗p>

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美国出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期(qī)待(dài)，然而(ér)有了去年二(èr)季度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美套利(lì)利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的(de)提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或(huò)较预期(qī)大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺(àn)盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力。

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