事件

　　5月11日，统计局公布4月物(wù)价数据：CPI同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低(dī)位(wèi)并非通(tōng)缩，内部结构分(fēn)化、与终端(duān)需求相关的服(fú)务业延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现(xiàn)的滞(zhì)后指标，在经济复苏早期多表现(xiàn)相对低迷(mí)、实属常态。传统周(zhōu)期(qī)下，经济(jì)的周期性波(bō)动，主要由需求端驱动，物价作(zuò)为经济的滞后指标(biāo)，表现(xiàn)出明(míng)显(xiǎn)的周期性波(bō)动(dòng)。经验显示，CPI等物价指标，与经济走(zǒu)势大体类似，一般滞(zhì)后经济表现2个季度左右；经(jīng)济复苏(sū)早期，CPI同比表现一度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供(gōng)给端影响和外需拖累部分商品价格回落(luò)等(děng)。年初以(yǐ)来，CPI同比持续回(huí)落(luò)至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自(zì)于(yú)食品(pǐn)和非食品中的商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成为拖(tuō)累食品同比自年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定(dìng)价的大宗(zōng)商品(pǐn)价格回落，带(dài)动(dòng)交通工具用燃料(liào)等分项环比(bǐ)延(yán)续低于季节性(xìng)，部分耐(nài)用品价(jià)格(gé)回落也有拖累、与相关原材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的(de)领域、线下消费相关的商(shāng)品(pǐn)和服务，在价格(gé)上已有连续体现。终(zhōng)端(duān)需求回暖在4月CPI中进一步凸(tū)显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其(qí)他(tā)商品服(fú)务(耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些wù)同比自年初以(yǐ)来(lái)明显回升、分(fēn)别至4月的(de)3.5％和(hé)1％。终端需(xū)求回暖带动部分中上(shàng)游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有(yǒu)体现，例如(rú)，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升(shēng)。线下消(xiāo)费活动持(chí)续改善等或带动内生动能逐步(bù)增强(qiáng)，对价(jià)格的支撑仍在逐步(bù)显现。叠(dié)加基数(shù)贡献、及部(bù)分(fēn)商品价格回落拖(tuō)累逐步(bù)放缓(huǎn)等，CPI或(huò)于4月见底(dǐ)回升(shēng)。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖(tuō)累(lèi)PPI低(dī)预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于(yú)预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核(hé)心CPI同比持平(píng)于(yú)0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点至(zhì)-1％，非食品(pǐn)环比由(yóu)平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱等(děng)服务项涨(zhǎng)价延(yán)续。食品(pǐn)环比(bǐ)中，鲜(xiān)菜(cài)和(hé)鲜果大量上(shàng)市，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足(zú)，叠加消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百(bǎi)分点。非(fēi)食品环比(bǐ)中，原油价格回(huí)落拖累(lèi)CPI交通通信(x耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些ìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环比明显上涨，分(fēn)别较(jiào)上月变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累(lèi)，生活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)百分(fēn)点至(zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中(zhōng)，生产资料由平(píng)转降(jiàng)至-0.6％，采(cǎi)掘拖(tuō)累明显(xiǎn)、原(yuán)材料(liào)和加工工业亦(yì)有走(zǒu)弱；生活资料环(huán)比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回落外(wài)，衣(yī)着、一般日用品环比由负(fù)转正，耐用(yòng)消费(fèi)品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等上游原材料链(liàn)条相(xiāng)关价(jià)格回落，与(yǔ)线下消(xiāo)费相关的中下游(yóu)行业价格(gé)回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开(kāi)采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造(zào)等(děng)部分中下游制造业(yè)价格有(yǒu)所回落，但文教娱制品等靠近(jìn)终(zhōng)端制造业价(jià)格有所回(huí)升(shēng)、环(huán)比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究报(bào)告：《通缩是个伪命题》

　　对外(wài)发布(bù)时(shí)间(jiān)：2023年(nián)05月(yuè)11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证(zhèng)耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些券股份有限公司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些