来源(yuán)：高瑞东宏观笔(bǐ)记

　　核(hé)心观点

　　本周聚焦：

　　一(yī)季度，国(guó)内经济回暖主(zhǔ)要缘于疫后复苏红利(lì)驱动，表现为(wèi)生产恢复推动出(chū)口形(xíng)势好转(zhuǎn)，出行需求释放催化下(xià)游(yóu)消费回暖。从行业表现看(kàn)，制造业从(cóng)去(qù)年四(sì)季度的“量价齐跌”转向“量升价跌(diē)”，企(qǐ)业或从主动去(qù)库转向被动去库(kù)。从景气度(dù)边际表现看(kàn)，下游(yóu)消费制造>；中游装备制造>；上(shàng)游原材(cái)料(liào)加工；服务业中，交(jiāo)通运(yùn)输、住宿餐饮、房地产等(děng)线下活动回(huí)暖(nuǎn)，但距离疫情前仍有一定差距。

　　向(xiàng)前看(kàn)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)疫后经济脉冲式(shì)修复放缓、海外总需求(qiú)回落预期逐步兑现(xiàn)，消费回暖和产业升级将成为推动下一阶段(duàn)国内经济(jì)复(fù)苏的(de)主(zhǔ)线。

　　制造业、服务业是驱动一(yī)季度经济复苏(sū)的(de)主因

　　从一季(jì)度GDP表现看(kàn)，制(zhì)造业，交(jiāo)通运输(shū)、房地产等行业景气度明(míng)显提升，而建筑业(yè)景气度回落，与年初出口数(shù)据好(hǎo)转(zhuǎn)、服务消费(fèi)快速恢复、房地产销售回(huí)暖而(ér)投资疲(pí)弱的特点相一(yī)致。

　　从制造(zào)业内部(bù)来看，今年(nián)3月，制造业各行业景气度普遍回暖，多数从去(qù)年12月(yuè)的(de)“量价齐跌”转(zhuǎn)入(rù)“量升(shēng)价跌”，指(zhǐ)向经济复苏初期，供给端修(xiū)复好于需求端，行业整(zhěng)体去(qù)库进(jìn)程尚(shàng)未结束。从行业景(jǐng)气(qì)度边际(jì)改善情(qíng)况(kuàng)来看，下游消费(fèi)制造>；；；中游(yóu)装备制造(zào)>；；；上游原(yuán)材料加工，煤炭行业景气(qì)度表现(xiàn)为(wèi)高位放缓。

　　下游消费制造行业中，与(yǔ)出行、地(dì)产后周期相关(guān)的(de)酒饮料茶、纺织服装、文(wén)教(jiào)娱、烟草、家具(jù)制造(zào)行业景气(qì)度较高(gāo)，部分行业表现为“量(liàng)价齐升”。

　　中游装(zhuāng)备制造业行(xíng)业景气度居中，表(biǎo)现为“量升(shēng)价(jià)跌”。从“量”维度看，电气(qì)机械、专(zhuān)用设备、运输设(shè)备(bèi)>；；；汽(qì)车制造、金属制品>；；；通用设备、电(diàn)子(zi)设备。

　　上游原材料加(jiā)工(gōng)行业(yè)景气度改善幅度最弱，由于(yú)行业库(kù)存水平(píng)偏高，多(duō)数行业仍然受到(dào)价格下跌的困(kùn)扰，表现为“量升价跌(diē)”。从“量”维度(dù)看，有色金(jīn)属(shǔ)>；；；黑色(sè)金(jīn)属、非金属矿物>；；；石油石化行业。

　　消费回暖和产业升级(jí)或是推动下一阶段经济复苏的主线

　　一季度，国内(nèi)经济(jì)复苏主(zhǔ)要受益于疫后复苏红利(lì)驱动。需求方面(miàn)，出(chū)行类消费快(kuài)速复苏，前期积压的(de)购房、服务(wù)消费需求得以释放；供给方面，国内复(fù)工复产(chǎn)加快推进，生产端快速恢复，是推(tuī)动年初(chū)出(chū)口数据好转的重(zhòng)要原因。

　　进入3月，经济复苏节(jié)奏有所放(fàng)缓，指向疫后复苏红利驱动(dòng)边际转弱，随着未(wèi)来海外总需求回落的预期逐步兑(duì)现，后续驱动国内(nèi)经济增长的线(xiàn)索(suǒ)，大(dà)概率来自(zì)于消费回暖(nuǎn)和产(chǎn)业升级两条主线。

　　一是，一季度居民收入向上修复，消(xiāo)费倾向(xiàng)明显回升，已经高于(yú)2020-2022年(nián)疫情期间水平，同时信(xìn)贷数据指向居民“去杠杆”势头缓和，未来消费回暖的确定性进一步(bù)增强。预计交通、住宿(sù)、餐饮、娱(yú)乐(lè)等服务消费有(yǒu)望持(chí)续(xù)修复，家(jiā)电、家具、纺(fǎng)服等与出行及地(dì)产后周期相关的可(kě)选消费也有望进(jìn)一步回暖。

　　二是(shì)，产(chǎn)业升(shēng)级路(lù)径(jìng)驱动下(xià)，汽车和“新三样(yàng)”产(chǎn)品(pǐn)出口(kǒu)优(yōu)势增强，有望维持出口韧性(xìng)；随着下游消费稳步(bù)修复(fù)、二季度PPI同比触底回升(shēng)，制造业企业盈利(lì)有望向(xiàng)上修复，企业(yè)将(jiāng)从主动去库逐步转向被动去库、主动补库，设备投资需求有望(wàng)改善，推(tuī)动中(zhōng)游(yóu)装备(bèi)制造景气度维(wéi)持高位。

　　风险提示(shì)：国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢复力度不(bù)及预(yù)期；海外需求超预期(qī)回(huí)落(luò)。

　　一(yī)、节后消费(fèi)降温，带动CPI涨幅明显(xiǎn)回(huí)落

　　一、本周聚焦(jiāo)：疫后经济复苏有哪些结构(gòu)性特(tè)征？

　　1.1 制造业、服务业是驱动一(yī)季度(dù)经济复苏的主因

　　一季度我国(guó)GDP总量(liàng)实现超预期(qī)增(zēng)长(zhǎng)，指向疫后复苏背景下，国内经济企稳(wěn)回升。但不(bù)同于海外国家疫后(hòu)复(fù)苏的规律，本轮(lún)国内疫后复苏(sū)发(fā)生(shēng)在外需(xū)回(huí)落、国内经济转向(xiàng)高质量发(fā)展、居民前期“去杠(gāng)杆”的(de)过(guò)程中，因此驱动疫后经济复苏的力量并不均衡，行业分化特征明显。因此，我(wǒ)们重点从行业层(céng)面，观测(cè)当前各(gè)行业景气度(dù)水平。

　　从GDP不变价观(guān)测(cè)各行业表现(xiàn)来看(kàn)，今(jīn)年一季度制造业、交通(tōng)运输业、房地产(chǎn)业景气度明显(xiǎn)提升，而建(jiàn)筑业景气度回落，与年(nián)初出口数据好转(zhuǎn)、服务消费快速恢(huī)复、房(fáng)地(dì)产销售回(huí)暖(nuǎn)而投资疲弱的(de)情(qíng)况相一(yī)致。

　　我们(men)以2019年为(wèi)基期计算各年份的复合增速，观察各(gè)行(xíng)业(yè)增加值变化。

　　今(jīn)年一季度第(dì)一产业增加值增速为3.6％，低于去年四季(jì)度(dù)的4.9％，但仍高于2019年、2020年(nián)全(quán)年增速，与近年(nián)来加快建设农业强国，推进农业农村现代化的目标有关。

　　今年(nián)一季度第二产业增加(jiā)值增(zēng)速(sù)升至5.4％，高(gāo)于(yú)去年(nián)四季度(dù)的4.4％。其中，制造业迎(yíng)来较快复苏，增加值增速提升至5.9％，高于去年(nián)四季度的4.7％，但低(dī)于2021年全年增速，与去年(nián)下半(bàn)年之(zhī)后外需(xū)转弱、居(jū)民商品消费(fèi)恢(huī)复偏慢有关。而建筑业景气度明显回(huí)落，增加值(zhí)增速回落(luò)至1.9％，低于去年四季度的3.1％，主要受(shòu)房地产新开工拖累(lèi)。

　　今(jīn)年(nián)一季度第三产业增(zēng)加(jiā)值增(zēng)速(sù)小幅升至4.7％，略高于(yú)去年四(sì)季度的(de)4.6％，但相较疫情前(qián)仍存在产出(chū)缺口。其中，受(shòu)益于(yú)居民出(chū)行活动恢(huī)复，交通运输(shū)、仓(cāng)储和邮政业增加(jiā)值增速明(míng)显提(tí)升，自去(qù)年四季(jì)度的3.4％升(shēng)至5.9％，但低于(yú)2019年、2021年全年增速；住宿(sù)和餐饮业增加(jiā)值(zhí)增速小幅(fú)回升(shēng)，尽(jǐn)管(guǎn)高于疫情三年来的平均增速，但绝对水平不及(jí)2019年，指向供(gōng)给水平恢复较慢。而受益于新房和二手(shǒu)房(fáng)销售回(huí)暖(nuǎn)，今年一季度房(fáng)地(dì)产(chǎn)业增加值增(zēng)速回(huí)正至2.3％。

　　1.2 制造业(yè)领域(yù)复苏分化，中(zhōng)下游改善幅度好于上游

　　对于(yú)行业(yè)景气(qì)度的观(guān)测，我(wǒ)们采用量（各(gè)行业工业增(zēng)加值增(zēng)速）与价格（各行业(yè)工(gōng)业品价格增(zēng)速）分(fēn)别作为供需的衡量指标。主要选(xuǎn)取28个主(zhǔ)要行业自2019年以(yǐ)来(lái)的月(yuè)度数据，首先(xiān)将各行业增加值增速调整为(wèi)以2019年为基(jī)期的(de)复合(hé)增速，其次计算(suàn)2019年-2023年3月，每月的增(zēng)加值增速和PPI增速(sù)的(de)分位(wèi)数(shù)水平，通(tōng)过对比2022年12月和(hé)2023年3月的分位(wèi)数水平，捕捉其(qí)边(biān)际变化。

　　今(jīn)年3月，制造业各(gè)行业景气度(dù)出现普遍回暖，多数从去年12月的“量价(jià)齐跌”转(zhuǎn)入(rù)“量(liàng)升价跌(diē)”，指向经济复苏初期，供给端修(xiū)复好于需求端，行业整体去库(kù)进程(chéng)尚未结束。从行业景气度边际(jì)改(gǎi)善情(qíng)况来看，下游消费制造>；；；中(zhōng)游装备制造>；；；上游原材(cái)料加工，煤炭行业(yè)景气度呈(chéng)现高位放缓情况(kuàng)。

　　下游消费制(zhì)造行业中，与(yǔ)出行、地产(chǎn)后周期相关(guān)的行业景气度(dù)最高，部(bù)分行(xíng)业步(bù)入“量(liàng)价(jià)齐升”阶(jiē)段。今年3月，与居民(mín)外出消费相关(guān)的，酒(jiǔ)饮料茶、纺织服装、文教娱乐的量价分(fēn)位数水平均处在高景气度区(qū)间，烟草(cǎo)、家具制造(zào)行(xíng)业也(yě)呈现“量价齐升”的特(tè)征；食品制造景(jǐng)气度有所回落，农副加(jiā)工行业表现(xiàn)为“量价齐跌”，食品制造行业表现为“量升价跌”，二者价(jià)格下跌主要与高库存水平(píng)有关(guān)，今(jīn)年2月，库存同比均处在2016年以来90％以(yǐ)上分位数水平(píng)；而随(suí)着防疫需求(qiú)的(de)降温，医(yī)药制造(zào)业景气度有(yǒu)所回落，表(biǎo)现为“量跌(diē)价(jià)平”。

　　中(zhōng)游装备制(zhì)造(zào)业行业(yè)景气(qì)度居中(zhōng)，均表现为“量升价跌(diē)”。一方面与(yǔ)原材(cái)料成本下跌有关(guān)，另一方(fāng)面，也与年初(chū)外需表(biǎo)现好(hǎo)于内(nèi)需，部分行业仍在去库进程(chéng)有关(guān)。其中，电气机械、专用设备、运输设备工业增加值增速改善(shàn)幅度最大，受益(yì)于(yú)国(guó)内产业升级、出口(kǒu)优势带来(lái)的韧(rèn)性驱动(dòng)；其(qí)次是汽车(chē)制造、金属制品，改善幅(fú)度最弱的是通(tōng)用设备、电子设备，与(yǔ)房地产新开工强度较弱、消费电子(zi)行(xíng)业(yè)周(zhōu)期(qī)性走弱有关。

　　上游原材料加工行业(yè)景气度改善幅(fú)度偏(piān)弱，由于行业库(kù)存水平偏高，多数行业仍受制于价格(gé)下跌的困扰，表现为“量升(shēng)价(jià)跌”。其(qí)中，有色金属行(xíng)业生产端改善幅度最大，3月(yuè)增加值增速位于2019年以(yǐ)来(lái)70％分位(wèi)数水平，但受全球(qiú)大宗商品下(xià)行周(zhōu)期(qī)影(yǐng)响，价格依(yī)旧承压；随(suí)着年初建(jiàn)筑业施工回暖，相关(guān)的黑色金(jīn)属、非金属制品景气度(dù)提升，但由于库(kù)存水平偏(piān)高，价格仍处在下跌区间(jiān)，拖(tuō)累(lèi)整体(tǐ)盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平；石化链(liàn)条行业生产(chǎn)水平普遍回暖(nuǎn)，但(dàn)分位数水平仍处(chù)在50％以下的景气度偏低区间(jiān)，今年由于(yú)能源危机(jī)缓解，产品价格相较去年同期也出现普(pǔ)遍下跌(diē)。

　　煤(méi)炭开采景气(qì)度仍处(chù)在高位，但出现边际放缓，生产及价格水平同步回落。这与去(qù)年以来行业产能(néng)持续扩(kuò)张有(yǒu)关，今年2月，煤(méi)炭开(kāi)采产成品库存同比处在2016年以来94％分(fēn)位数(shù)水平。

　　1.3 消费(fèi)回暖和(hé)产业升级或是推(tuī)动下一阶(jiē)段经济(jì)复苏的主(zhǔ)线

　　一季度(dù)，国内经济复苏主要受益于疫后复苏(sū)红利。一方面，消费场景恢复后，出行类消费快速复(fù)苏(sū)，前期积压(yā)的购(gòu)房(fáng)、服(fú)务性需求得以释放；另(lìng)一方(fāng)面，国内复(fù)工复产加快推进，保(bǎo)证供给端的快速恢复，是推动年初出口数(shù)据(jù)好转(zhuǎn)的重要原(yuán)因。

　　进入3月，经济复(fù)苏节奏有(yǒu)所放缓，指向(xiàng)疫后红利释放(fàng)效果(guǒ)转弱，随(suí)着未来(lái)海外总需求回落的预期(qī)逐步(bù)兑现，后续驱动国内经济(jì)增长的线索，大概率来自于(yú)消费回暖(nuǎn)和产(chǎn)业(yè)升级两条主线(xiàn)。

　　一是，随(suí)着居民收入提(tí)升和消(xiāo)费意愿改善(shàn)，未来消费回暖的确定性进一(yī)步增强，交(jiāo)通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费(fèi)，以及家电(diàn)、家具、纺服等可选消费景(jǐng)气(qì)度均有望提升(shēng)。

　　从(cóng)一季度(dù)居民收入和(hé)消费数(shù)据看，居(jū)民收入增(zēng)速提(tí)升，消费倾(qīng)向开始回升，已经高于2020-2022年，但尚未修(xiū)复(fù)至疫(yì)情前(qián)水平。以2019年为基期的复(fù)合增速看，今年(nián)一季度(dù)，全国居民人均(jūn)可支配收入增(zēng)速(sù)提升至6.4％，高(gāo)于去年四季度的5.6％，居民人均消费支出增速提(tí)升(shēng)至5.0％，高于(yú)去年四季度的3.0％。一季(jì)度居民平均消(xiāo)费倾向为62.0％，已(yǐ)经高于(yú)2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有(yǒu)一定差距。未(wèi)来随着服务业恢复(fù)持续(xù)向好，有望带动(dòng)相关(guān)就业岗位加快恢复，进一步提振居民(mín)消费意愿。

　　从居民(mín)存(cún)贷款数据(jù)看，居民储蓄意愿(yuàn)有所减弱，消费和投资信心(xīn)正在筑底。今年以来，居民储蓄意愿(yuàn)有(yǒu)所减弱(ruò)，“去杠杆”势头缓和。从存款数据看，3月(yuè)居民新增存(cún)款同(tóng)比增量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比增量(liàng)均(jūn)值(zhí)，也低于(yú)2022年6617亿元的月均同比增(zēng)量(liàng)。从贷款(kuǎn)数据看，3月居民部(bù)门新增净融资同比多增4859亿元，其中，短(duǎn)期信贷同比多增2246亿元(yuán)，中长(zhǎng)期信贷同比多(duō)增2613亿元。居民部门新增净融资连续(xù)2个月维持同比(bǐ)扩(kuò)张，指向居民(mín)预期可能正在筑底，“去杠杆”势头开始放缓。今(jīn)年第(dì)一季度(dù)城(chéng)镇储(chǔ)户问(wèn)卷调查结果(guǒ)显示，倾向于“更(gèng)多储(chǔ)蓄”的居民占58.0％，比(bǐ)上季度(dù)减少3.8个百(bǎi)分点；倾(qīng)向于“更多消费”和“更多投资”的居民分别占23.2％和18.8％，均分别高于上季度(dù)的22.8％、15.5％，同样也指(zhǐ)向居(jū)民储蓄意(yì)愿降低、消费和投资意愿提(tí)升。

　　二是，产业升级路径驱(qū)动(dòng)下，汽车和“新三样”产品出口(kǒu)优势增强，以(yǐ)及相关行业设备投资更(gèng)新，有(yǒu)望推动中(zhōng)游装备(bèi)制造景(jǐng)气度(dù)维持高位。

　　一方面，今(jīn)年一季度国内(nèi)出(chū)口(kǒu)数(shù)据回(huí)暖，除与欧美供需缺口(kǒu)短期走(zǒu)阔(kuò)、国内复工复产(chǎn)加(jiā)快推进外，也受益于RCEP政策红利持续释放，以及汽车和“新三(sān)样”产品出口优势增强(qiáng)。今年在海(hǎi)外总需求回落背景下，我国与RCEP国(guó)家贸易往(wǎng)来加(jiā)强、以及新(xīn)能源产品优势强化(huà)，有望维持(chí)装备制造领(lǐng)域出口韧性。

　　另一方面，企业盈利下滑和库存高(gāo)位，对制造业投资扩(kuò)产造成一定(dìng)压力。但(dàn)随着下游消(xiāo)费稳步修复、二季度(dù)PPI同比触(chù)底回升，制造业(yè)企业盈利有望向上修(xiū)复(fù)。目前看，电气机械(xiè)等装备制(zhì)造业(yè)去库进程已进入下(xià)半(bàn)场，今年1-2月专用设(shè)备、通用(yòng)设备产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)增速(sù)呈现触底反(fǎn)弹。随(suí)着需求回暖、盈利修(xiū)复(fù)，企业将从(cóng)主动去(qù)库逐步转向被(bèi)动(dòng)去(qù)库、主动(dòng)补库，设备投(tóu)资需求(qiú)将随之提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融与流动性(xìng)数(shù)据：各国国(guó)债收益率多数上行

　　美国10年期国债(zhài)收益(yì)率(lǜ)上行。本周(zhōu)（截至4月21日(rì)）美国10年期国(guó)债收(shōu)益率(lǜ)3.57％，较(jiào)上周末上(shàng)行5BP，其中通胀预期较(jiào)上周下行2BP，实际收益率(lǜ)1.29％，较上(shàng)周末(mò)上升(shēng)7BP。法国10年期国债(zhài)收益率较上周末上行5BP至2.99％，德(dé)国10年期国债收益率较上周末上行7BP至2.44％，日本10年期国(guó)债收益率(lǜ)较上周末上(shàng)行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债(zhài)收益率较上(shàng)周末上行20BP 至3.86％（截(jié)至4月(yuè)19日(rì)）。

　　美国(guó)10y-2y国债收(shōu)益(yì)率(lǜ)利差收(shōu)窄。本周美国10年期和2年期国债(zhài)期限利差(chà)为-0.60％，较上周(zhōu)下(xià)行(xíng)4BP。美国AAA级企业(yè)期权调整(zhěng)利差较(jiào)上周末持(chí)平(píng)为0.55％，美(měi)国高收益债期权调(diào)整利差较上周末上行11BP至4.54％（截(jié)至(zhì)4月(yuè)20日）。

　　2.2全球(qiú)市场：全球股市涨跌分化，大宗商品(pǐn)价格普跌

　　全球股市涨跌(diē)分化。本周（4月17日(rì)至4月21日），欧洲(zhōu)股市普涨，法(fǎ)国CAC40、英国富时100、德国DAX分(fēn)别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大(dà)利富时MIB下跌0.45％。美(měi)股(gǔ)全线(xiàn)下跌，标(biāo)普500、道琼斯(sī)工业指数、纳斯达克(kè)指数(shù)分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗(luó)斯RTS、新西兰标(biāo)普50、日(rì)经225分别(bié)上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普(pǔ)200、韩(hán)国综合指数、上证指数、恒生(shēng)指数(shù)分(fēn)别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商(shāng)品(pǐn)价格普跌。其中(zhōng)，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品价格(gé)普跌。COMEX黄(huáng)金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹(wén)钢、CBOT玉(yù)米、CBOT大(dà)豆(dòu)、DCE焦炭、LME锌、DCE焦(jiāo)煤(méi)、ICE布油、DCE铁(tiě)矿石(shí)、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧(ōu)加(jiā)息(xī)步伐或(huò)将继续

　　4月19日，美联储(chǔ)褐皮书公布，显示近几(jǐ)周美国经济(jì)增长(zhǎng)陷(xiàn)入停滞，通胀和招聘(pìn)活动(dòng)放缓，信贷渠道变窄。褐皮书称(chēng)，最近几周美(měi)国(guó)总体经(jīng)济活动(dòng)几乎没有(yǒu)变化(huà)，几个辖区指出在(zài)不确定性增加和(hé)对流动性的(de)担(dān)忧加剧之际，银行(xíng)收紧了贷款标准。近期美国总体物价水平温和上升，但价(jià)格上涨速(sù)度或有所放缓。

　　美(měi)联储官员表(biǎo)示为应对(duì)高通胀，加息(xī)步伐或将(jiāng)继续。4月21日，美(měi)联储哈(hā)克(kè)称，需要进(jìn)一步收紧政(zhèng)策来(lái)应对高(gāo)通胀，加息结束后美联储将需要在一段时间内维持利率稳定。同日美联储梅斯特表示，预计今年货(huò)币政(zhèng)策将需要进一步(bù)进入限制性区域，终端利(lì)率或将高(gāo)于(yú)5％，具体取决于(yú)经济和金融形(xíng)势的发展(zhǎn)。

　　欧洲(zhōu)央(yāng)行货币政(zhèng)策会(huì)议纪要公(gōng)布，绝大多数委员同意(yì)将利率上调50个基点。4月20日(rì)公布的欧洲央行会(huì)议纪要显(xiǎn)示，货币政策在降低通胀方面仍有一段路要走，一些委员认(rèn)为整体(tǐ)而言通胀风险倾向于(yú)上行。金融(róng)市场紧张局势被视为经济和(hé)通胀前景重大(dà)不确定性的来源。然而除非形势显著恶化，否则(zé)金融(róng)市场的紧张局势不太可(kě)能从根本(běn)上(shàng)改(gǎi)变欧洲央行管理委员会对通胀前景(jǐng)的(de)评估。

　　2.4 海外政策(cè)：欧洲“芯(xīn)片(piàn)法(fǎ)案”落地(dì)；美财长(zhǎng)耶伦强调美(měi)国“国(guó)家(jiā)安(ān)全(quán)”

　　4月(yuè)18日，欧洲(zhōu)理事会和欧洲议会通过了一项临(lín)时政治(zhì)协议，就涉及430亿欧元补贴(tiē)的(de)《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案目标是到(dào)2030年，欧盟拟动用(yòng)430亿欧元资(zī)金(jīn)提振半导(dǎo)体(tǐ)行业，以将欧(ōu)盟占全球(qiú)半导体制(zhì)造(zào)市场的(de)份额从10％提升至至少20％；大幅提(tí)升芯片(piàn)制造(zào)工艺，建立(lì)欧盟的半导体供应链，并(bìng)与美国(guó)和亚洲同行竞争。

　　4月(yuè)20日，美国众议院议长麦(mài)卡锡(xī)表示，正在推出一(yī)份债务上限相关立法(fǎ)措施。白宫需要开(kāi三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹)始就债务上限进行谈(tán)判；众议(yì)院共和党希(xī)望提高债务上限并削减支出；正(zhèng)在推出一份(fèn)债务(wù)上限相关立法(fǎ)措施(shī)；债(zhài)务法案将(jiāng)设(shè)法收(shōu)回未使(shǐ)用(yòng)的防疫资金用于日常开支；法案将减少对国税局的(de)拨款，并结束(shù)绿(lǜ)色产业补贴措施。

　　4月20日，美国(guó)财政部(bù)长(zhǎng)耶伦就中美关(guān)系发表讲话，表明美国无意与中国脱钩，但未来仍(réng)将强调“国家安全”。耶(yé)伦(lún)宣称，任何与中国脱(tuō)钩的努力都(dōu)将是“灾(zāi)难性的”，美(měi)国寻求(qiú)与中国建立“建设性和公平(píng)的经济关系”。但“当美(měi)国利(lì)益受到威胁(xié)时”，美国将坚定地捍卫(wèi)国家安全，即使以牺牲中美关系为代(dài)价(jià)。在(zài)国际关系(xì)中，耶伦表示美(měi)中两国有必要“坦(tǎn)诚讨(tǎo)论棘手问题”，比如帮助面临债务问题的新兴市场和发展中国家等。

　　三、国内观察(chá)

　　3.1上游：原(yuán)油、铜价环比(bǐ)上涨

　　原油价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)上涨，环(huán)比由负转(zhuǎn)正。2023年4月以来(lái)，WTI原油价格环比上(shàng)涨10.06％，环比由负(fù)转正，由上月的-4.54％转正为本月的10.06％，最新月度均价为(wèi)80.75美(měi)元/桶(tǒng)。布伦特(tè)原油价格环比上涨(zhǎng)7.14％，环比由(yóu)负转正，由上月(yuè)的-5.18％转正为本月的7.14％，最新(xīn)月度(dù)均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价(jià)环比上涨(zhǎng)，铜、铝(lǚ)库存(cún)同比(bǐ)下(xià)降。2023年4月以来(lái)，铜价环比上(shàng)涨(zhǎng)0.86％，环比由负(fù)转(zhuǎn)正，由上月的-1.33％转(zhuǎn)正为本月的0.86％，库(kù)存同比(bǐ)下降51.71％，降幅相对上月扩(kuò)大44.13个百分点。铝(lǚ)价(jià)环(huán)比上涨2.25％，环比由负转正，由上月(yuè)的-5.26％转(zhuǎn)正(zhèng)为本月的(de)2.25％，库存(cún)同比下(xià)降10.57％，降幅缩窄15.36个百(bǎi)分点。

　　3.2中游：水(shuǐ)泥价格指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上(shàng)升，螺纹钢价格环(huán)比下跌，库存同比下降(jiàng)

　　水泥价格指数(shù)环比上升。4月以来(lái)，全国水泥价(jià)格指(zhǐ)数环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百(bǎi)分点(diǎn)。华北、东北、华东、中(zhōng)南、西北以及西南各区价格指数环比分(fēn)别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢(gāng)价(jià)格环比(bǐ)下跌(diē)，库存同比下降(jiàng)，钢(gāng)坯库存同比(bǐ)上涨。2023年4月以来，螺纹钢(gāng)价格环比(bǐ)由正转负(fù)，环比(bǐ)由(yóu)上月(yuè)的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存同比下降15.42％，跌幅相对(duì)上月缩窄3.26个百分点。钢坯库存同比上涨(zhǎng)64.88％，增幅缩小157.85个百(bǎi)分(fēn)点。

　　3.3下游：商品房成(chéng)交面积增幅缩窄，猪价菜价下跌(diē)，水果价格上(shàng)涨

　　商品房成交面积增幅缩窄。2023年4月以来，商品房成交面积上涨64.71％，增幅(fú)缩(suō)窄12.17个百分点。其中，一线、二线、三线城市(shì)商品房(fáng)成交(jiāo)面积同比(bǐ)分别为：97.11％、59.75％以(yǐ)及36.2％，同比变动幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百(bǎi)分点。

　　土地(dì)成交面积(jī)跌(diē)幅收(shōu)窄。2023年4月(yuè)以来，百城(chéng)土地供应面积(jī)同比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地成交(jiāo)面积同(tóng)比增速为-0.12％，上月为(wèi)-13.41％；土(tǔ)地(dì)成交溢(yì)价率为5.50％，较上(shàng)月上涨(zhǎng)1.99个(gè)百分点。

　　猪肉(ròu)、蔬菜(cài)价格下(xià)跌，水果价格上涨。2023年4月以来，猪肉价格环(huán)比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月扩大2.6个百分点。蔬菜价格(gé)环比下跌(diē)8.22％至4.89元(yuán)/公斤，跌幅缩窄0.55个百(bǎi)分点。水果价(jià)格环比上涨0.14％至(zhì)7.89元/公斤，增幅(fú)缩(suō)小4.54个百分点。

　　乘用车日均零三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹(líng)售销量增幅扩大。4月(yuè)以(yǐ)来，乘用(yòng)车日(rì)均(jūn)零售销量同比(bǐ)增加(jiā)17.39％，增(zēng)幅扩大16.26个百分点。批发销量同比增(zēng)加15.64％，增幅扩(kuò)大8.26个百(bǎi)分(fēn)点。

　　3.4流动(dòng)性：货币市场利率趋势(shì)分化，国(guó)债利率普遍(biàn)下(xià)行

　　货币市(shì)场利率趋势分化(huà)，国债利率普遍下行(xíng)。2023年(nián)4月(yuè)以来，R001较上月(yuè)末(mò)下(xià)行36bp至2.29％；R007较上(shàng)月末下行120bp至(zhì)2.51％；DR001较(jiào)上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月(yuè)末下行12bp至2.27％。一年期(qī)国债(zhài)利率较上月(yuè)末下行8bp至(zhì)2.19％。十年期国债利率(lǜ)较上月末(mò)下行2bp至(zhì)2.83％。一年期(qī)AAA+企业债利(lì)率(lǜ)较上(shàng)月末下行3bp至2.7％。十年期(qī)AAA+企(qǐ)业债利率较上月末下(xià)行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改(gǎi)委强调提振消费持续回升(shēng)的动力；国(guó)资(zī)委强调着力发展战(zhàn)略性新兴产业(yè)

　　4月19日，国家发展改革(gé)委举行4月份(fèn)新闻(wén)发布会，强(qiáng)调要提振消费(fèi)持续回升的动力。接(jiē)下来将重点(diǎn)做好四方面工作(zuò)：一是，研究(jiū)起草关(guān)于恢复和扩大消费的政策(cè)文件，围(wéi)绕大宗消费、服务消(xiāo)费、农村消费等重点领域；二(èr)是，下大力气稳定汽车消费，大力推动新(xīn)能(néng)源汽车下乡；三(sān)是(shì)，会同有关方面优化(huà)就业、收入分配和(hé)消费(fèi)全(quán)链条(tiáo)良性(xìng)循环促(cù)进(jìn)机制；四是，研究制定关于营造(zào)放心消费环境的政策文件(jiàn)。

　　4月19日，国资委党(dǎng)委(wěi)召开扩大会议，强调(diào)推(tuī)动国资央企着(zhe)力(lì)发展实(shí)体经济特别是战略(lüè)性新兴产业。会议(yì)认为，要更好推动国资(zī)央企在(zài)中国式现代(dài)化(huà)新征程中走在前列，着力提(tí)升科(kē)技自(zì)立(lì)自(zì)强水平，提升自主创新能(néng)力；着力发展实体经济特(tè)别是战略性新兴(xīng)产业，加快推进(jìn)现代化(huà)产业体系(xì)建设(shè)；抓好新(xīn)一(yī)轮(lún)国企改革深化提升行动组织实施，高水平参与共建“一带一路(lù)”。

　　4月20日，工(gōng)信部举(jǔ)办(bàn)发布会(huì)介绍一季度(dù)工业和信息化发展状况(kuàng)，表(biǎo)示下一步将制定实施重(zhòng)点行业(yè)稳(wěn)增长的(de)工作方案。一是营造良好产业发展(zhǎn)环境，落实落细(xì)稳增长政(zhèng)策举措，抓实抓(zhuā)细部省协作、部门(mén)协同；二是推动出口(kǒu)保稳提质，加大对制造业外(wài)贸企业的支(zhī)持(chí)力度(dù)，配合有关部门落实好(hǎo)稳(wěn)外贸政(zhèng)策举措；三是(shì)促进内(nèi)需(xū)加快恢复(fù)，以(yǐ)高质量供给促进消费；四是(shì)持续(xù)增(zēng)强发展动(dòng)能，加快(kuài)战略性新兴产业(yè)的创新(xīn)发展(zhǎn)。

　　四、财经日历

　　五(wǔ)、风(fēng)险提示

　　国内经济(jì)恢复(fù)力(lì)度不(bù)及预期；海(hǎi)外(wài)需求超预期回落。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹