财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一季(jì)度(dù)公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思年下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波(bō)动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易(yì)出现这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数(shù)为(wèi)债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷(dài)定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影(yǐng)响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎ刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思n)有可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳(nà)入自(zì)律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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