昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该(gāi)做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的(de)不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)的(de)成功归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(bi夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022ǎo)示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的(de)控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(y夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022ìn)钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行(xíng)业(yè)的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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