5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多600毫升等于多少斤水，800ml是多少水，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构性的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必(b600毫升等于多少斤水，800ml是多少水ì)须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基(jī)础设施(shī)建设的背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优势加速(sù)进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发(fā)能力。

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