昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动(dòng)，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度(dù)是股票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会(huì)有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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