2023年前4个月，尽管美(měi)国通胀高企(qǐ)，美联(lián)储持(chí)续加息(xī)，但是美(měi)股指(zhǐ)数(shù)仍反(fǎn)弹。2022年12月(yuè)31日-2023年(nián)4月(yuè)30日标普(pǔ)500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上(shàng)涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面(miàn)：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来(lái)自香(xiāng)港投资(zī)基金公会的数(shù)据显示，截至4月29日(rì)，于中国香港注册的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北(běi)美地区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中(zhōng)国(guó)股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国(guó)）股票基金净(jìng)值(zhí)上涨27.80％；同(tóng)期，北美股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港(gǎng)投资基(jī)金公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市场(chǎng)接下来如何演(yǎn)绎(yì)？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五(wǔ)大机构代(dài)表(biǎo)接受本报采访解析他们对(duì)于市场(chǎng)动态的看(kàn)法(fǎ)，以(yǐ)帮助投资(zī)者把(bǎ)脉今年(nián)剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常(cháng)务董事、亚太区首席市场策(cè)略(lüè)师许长(zhǎng)泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太区投资总监及宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公(gōng)司 基金经(jīng)理卢里

　　上述机(jī)构人(rén)士认为(wèi)，2023年剩余时(shí)间美(měi)国陷入(rù)衰退几率较(jiào)大。中(zhōng)国经济复(fù)苏(sū)步入轨道，若(ruò)后续(xù)房地产等持续发(fā)力，中国经济持续(xù)快速复苏可(kě)期。随着美元走(zǒu)弱，后续人民币等(děng)其(qí)它非美(měi)货币(bì)可能会(huì)获得支撑。 谈及(jí)近期“火(huǒ)”出圈(quān)的人工智能，机构人士认为人工智能将为各(gè)个行业带来(lái)巨变，其(qí)中(zhōng)硬件类公司可能获得较为(wèi)确定的(de)机会。

　　如何看(kàn)待今(jīn)年(nián)剩(shèng)余时间全球经济(jì)走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要么(me)主动收(shōu)紧信贷条件，要么因为存款外(wài)流(liú)，被动收紧信贷。这样(yàng)一(yī)来(lái)，企业、家庭部门能获得(dé)的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了下半年美国经济(jì)衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本(běn)可能实(shí)现稳定增长，但不是快速(sù)增长。日本方面内(nèi)需跟(gēn)服务业获诸多因(yīn)素支持(chí)。亚洲地区中国，日(rì)本(běn)过去几(jǐ)年受到疫(yì)情影响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经(jīng)济(jì)表现不会太差，对中国持更加(jiā)乐观态度。中国经济复苏在全球(qiú)起(qǐ)着引领(lǐng)作用(yòng)。但是，如果要中国经济复(fù)苏更稳(wěn)固，更(gèng)全面(miàn)，还(hái)需要企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对(duì)中国(guó)经济(jì)在2023年的复苏抱(bào)有较高的期望，尤其是在第(dì)一季度超出预期的情(qíng)况下，市场(chǎng)普遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增(zēng)长。但是(shì)对于(yú)欧美经济的预期则有所(suǒ)保(bǎo)留。我们认(rèn)为中(zhōng)国仍(réng)在复苏的道路上。如果下(xià)半年财政和(hé)地产(chǎn)方面有(yǒu)所表现，将会加快复苏进程(chéng)。目前(qián)来看，经济复苏的压(yā)力主要来自外(wài)需减弱和内(nèi)需恢复尚需时(shí)间，市场流(liú)动性和(hé)信贷宽(kuān)松程度没有实质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高利(lì)率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是(shì)高利率环(huán)境对经(jīng)济的(de)压制作用会(huì)降低欧美经济的预期。日本目前(qián)处于一个极端宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前新(xīn)任日(rì)本央行行(xíng)长表现出(chū)会(huì)维(wéi)持货币政策不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将(jiāng)从去年的3％，升至(zhì)2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保(bǎo)持在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元(yuán)区的GDP增长(zhǎng)则将从去年的(de)3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期则(zé)是从去(qù)年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压(yā)力(lì)已见顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业(yè)料将持续修复，核心通胀中枢震(zhèn)荡(dàng)下行。预计美国经济在2023年末或2024年初(chū)进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多重(zhòng)约(yuē)束因素缓和、以及周期(qī)性(xìng)因素作(zuò)用下，经济(jì)本身就有趋(qū)势性的内生修复动(dòng)力，并不需要太强的政策刺激，从趋势上(shàng)看无(wú)论经(jīng)济增长还是企业(yè)盈利的修复，目前都处在(zài)一个中周期修复趋(qū)势的开(kāi)端，远(yuǎn)没(méi)有到(dào)讨(tǎo)论(lùn)修复(fù)是(shì)否结束(shù)、以及修复(fù)力(lì)度最大的(de)阶段已(yǐ)经过(guò)去等(děng)问题。欧洲：受益于(yú)能源价格(gé)显著回落及冬(dōng)季天气(qì)较预(yù)期温和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季(jì)陷入严重衰退的最坏情(qíng)况(kuàng)。日本：政(zhèng)策方面，日银新(xīn)总裁植田和男维持宽松的(de)政策立场，短期调(diào)整货(huò)币政策区(qū)间可能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业(yè)的风波(bō)提升了(le)衰退概率(lǜ)，劳(láo)工市场有潜在降(jiàng)温的可能。随着劳工参与率的提高，以(yǐ)及新(xīn)增就(jiù)业的下(xià)降，未来失业率有抬升的可能，这将会(huì)是导(dǎo)致美国经(jīng)济名义(yì)上进入衰(shuāi)退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温(wēn)暖(nuǎn)，欧(ōu)元区的经(jīng)济(jì)表(biǎo)现(xiàn)好于预期。欧元区未来12个月出现衰退(tuì)的(de)机会为60％。该地区面临的通胀问题(tí)比美国更为持久(jiǔ)。因(yīn)此，我们预(yù)计欧洲央行将再次(cì)加息(xī)50个(gè)基点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持这一(yī)水平。中国经(jīng)济的(de)强势复苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中(zhōng)的(de)“启明星”，3月(yuè)宏观数据进(jìn)一步(bù)好转，增强了投资者对于国内经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)复(fù)苏的信心。

　　后续(xù)美联储(chǔ)加息节(jié)奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联(lián)储已经最后一次加息了。虽然(rán)说通胀还没有(yǒu)回到美联储的政策目标(biāo)。但是3月份开(kāi)始，银行出现(xiàn)问题，这(zhè)都是高利率环境带来冷却经济(jì)的副作(zuò)用(yòng)。在(zài)整体通胀数(shù)据逐步往下走的环(huán)境(jìng)之下(xià)，企业信心也(yě)开始是越走越弱。美联(lián)储(chǔ)今年加息或许已经结束。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半(bàn)年才(cái)会(huì)认真的去考虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是回(huí)落(luò)的(de)速度不够快，而且(qiě)美联(lián)储主席鲍威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济出(chū)现一个温和的(de)经济衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他对于(yú)降低通胀的决心还是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺(xī)牲经(jīng)济增长一部(bù)分来(lái)抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问题，市(shì)场对(duì)美联(lián)储加息的预期(qī)发生了较大波(bō)动。目前市场预计(jì)，5月份的加(jiā)息会是最后一次，然(rán)后在第四季度开始(shǐ)逐(zhú)步(bù)调整利率水(shuǐ)平(píng)，以实现(xiàn)利率的(de)正常化（即降息）。对(duì)资本市场来说，这是个好(hǎo)消息，因为高利率(lǜ)环境导致美元流动性下(xià)降和(hé)投资成本急剧(jù)上升(shēng)，这已经在全球资(zī)本市(shì)场上(shàng)反(fǎn)映出来(lái)了。不论是美国的(de)银行业还是高收益债(zhài)券领域，都出现(xiàn)了流(liú)动(dòng)性和(hé)短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储最近一(yī)次加息后，进入观望态势。现(xiàn)在市场(chǎng)普遍预期从今年三季度开始，美国(guó)将进(jìn)入一个(gè)技术性衰退，可(kě)能在(zài)年底(dǐ)会有一次减息。但是美联储现在(zài)论调还是比较的鹰(yīng)派，至少从美联(lián)储官员(yuán)的点阵图(tú)看，大部分美联(lián)储官员都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市场预期有(yǒu)一定的差距(jù)。当(dāng)然，我们要动态地看问题(tí)，应(yīng)根据未来几(jǐ)个月美国经(jīng)济的(de)实(shí)际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美(měi)联储加息后进入了观察期(qī)。短期，联储将在控通胀及防范(fàn)金融(róng)风险之间争取平衡。后续如果美(měi)国金融体系风险继续(xù)累积并形成进一步(bù)的(de)风险事件，可能会推动联储更早(zǎo)转(zhuǎn)向。美国经(jīng)济衰退终局确定性较(jiào)高(gāo)，在此情景下，长久期(qī)的利率债、高(gāo)评级信(xìn)用债(zhài)会在(zài)大(dà)类资产中(zhōng)取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联储可能在下(xià)半年降息(xī)50个基(jī)点(diǎn)。虽然美联储结束加息周期及随后的宽松(sōng)政策(cè)可能(néng)利好股市，但是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数(shù)情况下(xià)，只有经济状况触(chù)底才会构(gòu)成股市反弹的充分条(tiáo)件。与股票不(bù)同，政府债收(shōu)益率的表现在美联(lián)储加息接近尾声时(shí)通常更(gèng)容易预测。一直(zhí)以(yǐ)来，10年期(qī)政府债收(shōu)益率(lǜ)的高位几乎总(zǒng)是在(zài)最后一次加(jiā)息前(qián)后出(chū)现，然后在接下来的12个月(yuè)平均(jūn)下跌70个基点，原因是增长放(fàng)缓及通胀下降(jiàng)压低了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来的(de)投资机(jī)会(huì)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企(qǐ)业已(yǐ)经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时候(hòu)，做工具的大概(gài)率能赚钱。工具率先(xiān)获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现(xiàn)有的公司带来(lái)哪些变(biàn)化，这是我们需要思考的(de)问题。例如(rú)广告公司，AI是否可(kě)以进一步提升它的投放精准度(dù)。不过，考虑到部(bù)分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里(lǐ)的不确(què)定性是比较高的(de)。第三，中国有庞大的市场(chǎng)，政府(fǔ)积极的(de)在推动数字化的进程，我们(men)认(rèn)为(wèi)中(zhōng)国有非常(cháng)大的(de)潜(qián)力。

　　丁晨(chén)：大模型(xíng)在训练环(huán)节和推理(lǐ)环节都需要消耗(hào)大量的算力，涉及(jí)到的硬件(jiàn)领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯(xīn)片构成的服务器，以(yǐ)及配(pèi)套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业(yè)链已经陆续收到了上述硬件产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类产(chǎn)品(pǐn)，一(yī)类是公有云上部署的大模型，包括模型的API接(jiē)口调用(yòng)、模(mó)型的分布式计算部署、数据(jù)库等中间件，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要(yào)基(jī)于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私(sī)有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据部(bù)署(shǔ)成本(běn)来收费；应用场景落地较(jiào)为多元，在搜索、文档处理、文学艺术(shù)创作、金(jīn)融、电商、企业内部(bù)管理都有非常多可以探索落地的案例，在(zài)未(wèi)来(lái)2-5年将会(huì)呈(chéng)现出百花齐放的格局，投(tóu)资机会(huì)主要来源(yuán)于下游潜在的目标用户群体规模较(jiào)大(dà)、用户的付费(fèi)意愿强或者用户(hù)的使用时长(zhǎng)较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数(shù)字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和软科技(jì)的发展，今年成立(lì)了国家数据(jù)局，国务院重(zhòng)组科技部，三(sān)大运营(yíng)商(shāng)都(dōu)加大了在(zài)数据方面的投入，中(zhōng)国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲(zhōu)半导体的发展。该板块(kuài)目前估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，随着去库存的稳步推进，半导体(tǐ)板块(kuài)在今后的6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导体企业(yè)的(de)韩国市场则将是亚洲上升空间最大(dà)的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科技主(zhǔ)题也将(jiāng)有不俗表现，因为很多中(zhōng)国的(de)科技企业在(zài)后疫情时代，会更关(guān)注利润和现金流，从而产(chǎn)生一些可(kě)以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模型（特别(bié)是机器学习与(yǔ)深(shēn)度学习(xí)模型）的(de)发展将带来以下方(fāng)面的投资(zī)机(jī)会(huì)：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推(tuī)理需(xū)要大(dà)量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发(fā)展。云计(jì)算(suàn)服务，AI模型需要庞(páng)大的数(shù)据集和计(jì)算资源进行训练，这将推动公共云(yún)服务商的发(fā)展。数(shù)据服务，AI模型需要海量数(shù)据进行训练，数(shù)据采集、清洗和标注服务将大(dà)有可为(wèi)。AI软件(jiàn)与服(fú)务，在各行业内(nèi)，AI模(mó)型将被(bèi)广(guǎng)泛应用(yòng)，企业(yè)将(jiāng)大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满(mǎn)足(zú)自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智(zhì)能专家及业界高管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆(fān)：在(zài)一定程度上(shàng)增(zēng)加(jiā)公众对AI技术研发(fā)的知情权以及(jí)行业自律是(shì)有其必要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼(hū)吁显示出行(xíng)业内对(duì)人工智能安(ān)全与(yǔ)可(kě)控性的高(gāo)度重视，这有助于提高(gāo)公众(zhòng)对此的认识，同(tóng)时(shí)促(cù)进相关法(fǎ)规与标准的出台(tái)。暂停开发更强大的模(mó)型有助于行业理解现有模型的风险与(yǔ)影(yǐng)响，为下一代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强(qiáng)大，需要一定时间观察其(qí)对社会(huì)产生的(de)影响。但另(lìng)一方面，依靠公众(zhòng)人士发(fā)起的自(zì)律(lǜ)性暂停(tíng)可能难以有效执行(xíng)。人(rén)工智(zhì)能行业内竞争(zhēng)激(jī)烈，暂(zàn)停进一步研(yán)究(jiū)难以(yǐ)形成(chéng)广泛共识，领(lǐng)先机构会继续(xù)推进研究旨在保(bǎo)持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开(kāi)发更强大的(de)生(shēng)成式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出(chū)现了偏差(chà)，而更多是出于对监(jiān)管缺失的(de)担忧，因而呼(hū)吁(xū)社会思考在使用过程中产生的法律规制(zhì)风险(xiǎn)以及科技伦理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面，用户交互过(guò)程中的数据可能涉及(jí)到(dào)用(yòng)户隐私和企业机密，因此现在越来越(yuè)多的企业(yè)客户开始转向规划私有部署大模型。另一(yī)方面，不(bù)法分子也更(gèng)有(yǒu)机会借(jiè)助生成式(shì) AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗(piàn)的(de)效率、研(yán)发限(xiàn)制(zhì)性产品的效率等(děng)。

　　目前，中国(guó)监管层在立法(fǎ)进度(dù)上(shàng)领(lǐng)先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家(jiā)互联网(wǎng)信息办公室(shì)正式发布《生成式人(rén)工(gōng)智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工(gōng)智(zhì)能服(fú)务提供者应该承(chéng)担信息安全主体(tǐ)责任，做好个人信(xìn)息保护、未成年人保护、内容安(ān)全管理等工作，我们相信(xìn)在生(shē什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级ng)成式人(rén)工智能(néng)领域(yù)的监管会日(rì)益完善(shàn)。

　　今(jīn)年(nián)剩(shèng)余时间投资(zī)策略如何调(diào)整？

　　什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级>许长(zhǎng)泰：未(wèi)来(lái)3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益或者债券为优先，低配股票(piào)。如果美国(guó)经济进(jìn)入(rù)下半年，经济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风险(xiǎn)增(zēng)强，那(nà)么目前美国股票(piào)的估值(zhí)相对于(yú)企业盈利(lì)的(de)预期(qī)是相对乐(lè)观了(le)。

　　如果今年经济(jì)开始放(fàng)缓(huǎn)，即便美联(lián)储不降(jiàng)息(xī) ，那(nà)么(me)10年期(qī)30年期的美国国(guó)债，它的(de)利率还是要往下走，利率往下(xià)走代表这(zhè)些债券的(de)价(jià)格往上升(shēng)。

　　环(huán)球市场方面：股票的部分摩根资产管(guǎn)理目前是偏(piān)向中国及广泛意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普500还是跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但是经(jīng)验告诉我(wǒ)们，如果中国(guó)的企业盈(yíng)利增(zēng)长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根(gēn)资(zī)产管理(lǐ)比较青睐欧美的(de)政(zhèng)府债券，再加上一些投资等(děng)级的企业债。不看好高(gāo)收益债的(de)原因在(zài)于(yú)：当(dāng)经济表现越(yuè)来越差的时候，一些信贷评级(jí)比较低的(de)企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格承压。货币方面：看(kàn)跌(diē)美元。同(tóng)时，若(ruò)美元(yuán)贬值(zhí)，大部分的亚(yà)洲(zhōu)货币都(dōu)会(huì)得到(dào)支持。商(shāng)品(pǐn)：对能源(yuán)跟(gēn)工业金(jīn)属持相对中性(xìng)态度(dù)，商品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在时(shí)间节点看，大类资产相对配置上，我(wǒ)们(men)认为(wèi)股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末有降息预期(qī)的条件下，股票(piào)估值压力会减小。商品受全球总需求下降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今的表现，之后可能会出(chū)现中国优于欧美股市(shì)的(de)情况。尤其是香港市(shì)场，在公司业(yè)绩普遍平稳转(zhuǎn)好(hǎo)的基本面(miàn)条件下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换(huàn)句话说，目前的港股表(biǎo)现有背离基(jī)本面(miàn)的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置(zhì)角度看，我们认为美(měi)国(guó)的盈利(lì)增长及通胀前景仍存(cún)在较大的(de)不确定(dìng)性。如果通胀下(xià)降，股票表现会较(jiào)出色，债券也会受益。如果经济出(chū)现严重衰(shuāi)退，债券表现(xiàn)一定优(yōu)于股票。如果通(tōng)胀卷土(tǔ)重(zhòng)来，将出现(xiàn)和去年一(yī)样的股债双杀，对成长股则(zé)尤为不(bù)利。股票市场投资策略(lüè)：股票方(fāng)面(miàn)，我们(men)不看好美股和(hé)成(chéng)长股。我们的股票投资(zī)策(cè)略(lüè)是(shì)分散(sàn)配(pèi)置。我们看好新兴市场，特别(bié)是(shì)中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场投(tóu)资策略(lüè)：整体而(ér)言，我(wǒ)们认为今年债(zhài)券的表现会优于股票的表现，特别是(shì)政府债券(quàn)和(hé)投资级(jí)别(bié)的(de)债(zhài)券，能够提供不错的收(shōu)益率，而且即使在经济(jì)下(xià)行的时候也非(fēi)常具有韧性。商品市(shì)场投资策略：我们同时也看好(hǎo)黄金和石油价格的上涨(zhǎng)。看好(hǎo)黄金最主要(yào)是因为避险情绪的(de)上升(shēng)。我们预测到2023年(nián)底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价(jià)会(huì)进一步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰退情(qíng)景后，债券和黄金表现较好，成长(zhǎng)股(gǔ)有阶段性(xìng)行情衰退情景下，利率带来的分(fēn)母端制约改善，利好(hǎo)利率(lǜ)债及(jí)高(gāo)评级债券、黄(huáng)金(jīn)等资(zī)产类别成长股受分母端改善主导，可能有阶段性行情；价(jià)值股分子(zi)端承压，整体(tǐ)回落石油等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对(duì)和绝(jué)对估值(zhí)均处于较低位置，宏(hóng)观环(huán)境有(yǒu)利(lì)于权益市场，风(fēng)格上建(jiàn)议高配制造(zào)、科(kē)技(jì)，低配(pèi)周期、金融地产(chǎn)，标配消(xiāo)费(fèi)和医药；创业板指的吸引(yǐn)力相对高于沪(hù)深300。行业(yè)层面，电(diàn)子、医药、军工、食品(pǐn)饮料(liào)、建筑(zhù)材料等行(xíng)业机(jī)会相(xiāng)对较多。

　　港股(gǔ)市场(chǎng)结构(gòu)上看好：盈(yíng)利能(néng)力(lì)稳(wěn)定、高股息的优质央(yāng)国企；契合数字中(zhōng)国建设方(fāng)向，受益于复苏的互联网(wǎng)板块。我(wǒ)们(men)对美股偏(piān)谨慎(shèn)，仍处于(yú)衰退前期，部分资(zī)产（例如美(měi)股）对分子端下行的定价不(bù)足。后续若进入利率快速改善期，成长风格(gé)可能阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重(zhòng)心可能从(cóng)衰退转向(xiàng)复苏(sū)，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民(mín)币汇率在美(měi)元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元(yuán)可(kě)能扭转(zhuǎn)颓(tuí)势，启动(dòng)均值回归行情。欧洲经济衰退(tuì)预期和(hé)欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年(nián)仍然(rán)趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆转后(hòu)，欧元(yuán)存在一(yī)定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在(zài)股票(piào)方面(miàn)，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除(chú)外），并在美(měi)国和欧洲(zhōu)采取防御性行业(yè)立场。看好中国，因(yīn)为即使在(zài)2022年10月的反弹之后(hòu)，目(mù)前(qián)中国市场股票估值仍(réng)然低廉，政策制定者继(jì)续支持经济增长(zhǎng)，最近(jìn)的银(yín)行存款(kuǎn)准备金率(lǜ)下调就是明证。我(wǒ)们对美(měi)元进一(yī)步走弱的(de)预期应该会支持除日本(běn)以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方面，我们(men)增加(jiā)了对高(gāo)质量政府(fǔ)债券的敞口，并(bìng)减(jiǎn)少了对高收益债务的(de)敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达(dá)市场投资级政府债券，较(jiào)不青睐高收益债(zhài)券。这与(yǔ)美国的衰退周期所体现出的特征一致，在美国(guó)，政府债券通(tōng)常受益于债券收益率(lǜ)的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最(zuì)终降息的(de)定价），而(ér)公司债券收益(yì)率相(xiāng)对于美国(guó)政府债(zhài)券(quàn)的溢价因信贷质量恶化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级