自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一(yī)季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会(huì)。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基(jī)民关(guān)注的基金经理，他是(shì)国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权(quán)益基金(jīn)经(jīng)理，手握(wò)巨(jù)资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水pe="#_x0000_t75">

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四(sì)只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优质企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的(de)差不多的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的(de)调整。

　　大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区(qū)域分布上(shàng)配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式出(chū)色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等到机会(huì)时全力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进(jìn)行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大(dà)重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金(jīn)的第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓股依(yī)次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等(děng)行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药(yào)明(míng)生(shēng)物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年(nián)持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同样减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出(chū)了(le)前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位主动权益基(jī)金(jīn)管理规(guī)模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理规(guī)模(mó)基本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看(kàn)，一(yī)季度末(mò)，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的(de)优(yōu)势之一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投(tóu)资者未来(lái)更可(kě)能做(zuò)出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目(mù)标的最(zuì)重(zhòng)要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系，希(xī)望能(néng)正确(què)评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报(bào)告(gào)并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来(lái)检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企(qǐ)业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一家(jiā)公司过去和当(dāng)前的(de)财(cái)务(wù)状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司(sī)感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经营(yíng)业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的重要因素，也(yě)通常意(yì)味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金(jīn)去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的(de)高端制造业(yè)资(zī)产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际关系不确(què)定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈(liè)的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端制(zhì)造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立(lì)全(quán)球比较(jiào)优势(shì)的高(gāo)端制造产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格(gé)菘(sōng)一(yī)季度的(de)重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增(zēng)量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这对于(yú)投资人而(ér)言，在新(xīn)信(xìn)息(xī)的处理(lǐ)上(shàng)提(tí)高了(le)难度，短期(qī)内基(jī)本面估(gū)值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的(de)均(jūn)衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行(xíng)情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复(fù)会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预(yù)期(qī)仍(réng)有一定差(chà)距(jù)。海(hǎi)外(wài)则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资(zī)者(zhě)担心这(zhè)是否(fǒu)只(zhǐ)是(shì)当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货(huò)币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济(jì)基本面遇(yù)到无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业上用医药(yào)替代(dài)了(le)部分白(bái)酒仓(cāng)位，个(gè)股上则(zé)逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度(dù)的(de)第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其(qí)他(tā)前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时(shí)代也退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的(de)技术革命，将极(jí)大提升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不(bù)太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价(jià)格(gé)买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)通过深(shēn)入研究获得超(chāo)额(é)认(rèn)知、并最(zuì)终映(yìng)射到(dào)投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生(shēng)一(yī)样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但终其(qí)一生最(zuì)重要(yào)的(de)其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在中(zhōng)东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一如(rú)当下(xià)的证券市(shì)场，我们(men)也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存(cún)量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)一季(jì)度持(chí)仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前(qián)三(sān)大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方医学检验及(jí)病(bìng)理(lǐ)诊断业务(wù)为核心的(de)高(gāo)科技服(fú)务(wù)企业，通(tōng)过(guò)不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网络(luò)、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据”等资源优(yōu)势大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水，为全国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股(gǔ)则在一(yī)季度退出富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报(bào)中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏(sū)的(de)阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年(nián)实施(shī)的一些收(shōu)缩(suō)性行业监管政策(cè)放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不(bù)是很强，但我们(men)应该看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续(xù)的进程中。更要重视的是市场的(de)整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较(jiào)好的(de)风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的出(chū)路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承(chéng)受市(shì)场波动对应的预(yù)期回报水平的是相当合(hé)适的。未来(lái)我们(men)依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增(zēng)长带来(lái)的资本市场收(shōu)益(yì)是成长型(xíng)基金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化不大(dà)。他在(zài)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下(xià)而(ér)上(shàng)精选个股而非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我(wǒ)国(guó)经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对(duì)国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)开始偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国(guó)经济(jì)复苏(sū)、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行(xíng)正常(cháng)化需要一个过程，特别是居(jū)民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回(huí)升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险更多是(shì)流动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大(dà)，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现金融(róng)危机的(de)风险不(bù)大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企(qǐ)业(yè)层(céng)面。可以看(kàn)到很多(duō)公司在过(guò)去几年始(shǐ)终做(zuò)正确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企(qǐ)业(yè)变化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继(jì)续(xù)保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资(zī)机会(huì)。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造(zào)良好收益(yì)。

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