可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句

　　上(shàng)市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信(xìn)用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司(sī)发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存(cún)在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上(sh可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句àng)市规则，上市(shì)公司(sī)股票(piào)被终止上市(shì)的，其(qí)发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革(gé)的持(chí)续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确(què)可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板(bǎn)不(bù)能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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