昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系)信(xìn)的(de)增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的(de)经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的市场格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年(nián)内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大(dà)的(de)时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持(chí)下(xià)，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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