4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗物流景(jǐng)气(qì)度环比有所回落，但低(dī)基数效应提(tí)振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造(zào)业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)中国宏观数(shù)据预览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产及物流景气度环(huán)比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开(kāi)工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比回(huí)升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下(xià)行2.7个(gè)百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指(zhǐ)数(shù)环比有(yǒu)所下滑(huá)、较21年同期跌(diē)幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值(zhí)环比下行(xíng)7％，较(jiào)21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景(jǐng)气度环比有所下行(xíng)，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤其(qí)是汽(qì)车、电子、机械电子(zi)等(děng)受疫情影响较(jiào)大的工业生(shēng)产可(kě)能(néng)上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低(dī)基数(shù)影响(xiǎng)。4月居民(mín)出(chū)行及(jí)消费活跃度仍(réng)在高位(wèi)，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影票(piào)房较3月均(jūn)值环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前受抑制的旅游(yóu)需求得(dé)到(dào)集中释放，国(guó)内旅游出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅(lǚ)游消费恢(huī)复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下(xià)居民(mín)消费倾(qīng)向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消(xiāo)费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受低基(jī)数提振，预(yù)计当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅(fú)上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月以来地产(chǎn)需求较(jiào)3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房(fáng)建(jiàn)开工节奏也有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大(dà)中城(chéng)市销(xiāo)售面(miàn)积较(jiào)2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月百(bǎi)城土地成(chéng)交(jiāo)面积(jī)较(jiào)2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环比(bǐ)较3月同期分别(bié)下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况能否回暖，地产新(xīn)开工能(néng)否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发(fā)行3351亿元，对(duì)比3月的(de)4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍(réng)高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环(huán)比回落拖(tuō)累(lèi)食品(pǐn)价格下行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发(fā)价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格(gé)小幅(fú)上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商(shāng)品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续(xù)下行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体较高；另一方面，海外经(jīng)济动(dòng)能(néng)继续减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同(tóng)比继续(xù)回(huí)落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指(zhǐ)数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名义出口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价格指数(shù)或有所下(xià)行，但低(dī)基数(shù)及外贸需求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高速(sù)（参(cān)见2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉(lā)美的一体化产业链、需求链的格(gé)局不断优化，出口增长韧性(xìng)可(kě)能超预(yù)期（参见《中国出口产业链(liàn)的(de)升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款延(yán)续年初至今的较强(qiáng)势头、购房需(xū)求回升背景下房贷/居民(mín)贷款需求有望继续企稳回升，政策(cè)性银行(xíng)金融工具继(jì)续带动基建投资和企业(yè)中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信(xìn)贷推(tuī)动(dòng)下，社融同比增(zēng)速(sù)或(huò)上(shàng)行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)融资较去年同(tóng)期略有走(zǒu)弱。财政方(fāng)面，去年留(liú)抵退税(shuì)低基数(shù)下，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财(cái)政支出、尤其民生和基(jī)建相(xiāng)关支(zhī)出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增(zēng)长(zhǎng)动能环(hu警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗án)比(bǐ)走(zǒu)弱、低基(jī)数效应凸显》

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