鲍威尔：美国通胀远远高于2％目标，鉴于信贷压力可能无需(xū)继(jì)续加息

　　当(dāng)地时间周五（北京时间今(jīn)天(tiān)凌晨），美联储主席(xí)鲍(bào)威尔出(chū)席名为(wèi)“货(huò)币(bì)政策(cè)观点”的小(xiǎo)组讨论。市场关注他提供的利率路径线索(suǒ)。

　　鲍威(wēi)尔强调(diào)，“美国通胀远(yuǎn)远高于(yú)我们(men)2％的目(mù)标”，若抗通胀(zhàng)失败，将造成漫长的痛苦。他称，FOMC“强有力(lì)地致力于”让通胀重返目标2％的承诺(nuò)，物价稳定是经(jīng)济保持强(qiáng)劲的根基。

　　但鲍(bào)威尔同时发(fā)表(biǎo)鸽派信号称，自己倾向于支持6月会议(yì)暂不加息，而(ér)且银行业危机导致的(de)信贷(dài)条件收紧，可(kě)能意味(wèi)着美联储峰值利率(lǜ)将低(dī)于预期：“鉴(jiàn)于信贷压力可(kě)能对经济增长、就业和通胀造(zào)成的负面影响，可能无需（继续）加息至那么高的水平就能成功打压通胀。美联储在收紧货币政策方面已取得长足进步，政(zhèng)策立(lì)场现在是对经济增长具(jù)有限制性的。做太(tài)多与做太少的风(fēng)险(xiǎn)正变得更加平衡。我们面临(lín)着迄今为(wèi)止收紧政策的效应滞后，以及近期银行业(yè)压力导致(zhì)的信贷收紧程度等(děng)多重不(bù)确定性。有鉴(jiàn)于此，美联(lián)储有能力观察更多数(shù)据和未来前景(jǐng)的(de)演(yǎn)变，然后再决定可能需要提高多少(shǎo)利率。”

　　同时(shí)，鲍威尔也强(qiáng)调(diào)季(jì)度经济预测(cè)的(de)准确度通常存在挑战(zhàn)，他上述提(tí)到(dào)的观(guān)点及(jí)其能实现的程度也都存在不确定(dìng)性，理由是“未来前(qián)景面临着历(lì)史性高企的(de)不(bù)确定(dìng)性”，因(yīn)此(cǐ)：“FOMC尚未就(jiù)货币政策应进一步收紧(jǐn)多少而作(zuò)出决(jué)定。”

　　有分析称，这说明银行业危机后，鲍威尔开(kāi)始(shǐ)释放“保持耐心(xīn)”的利率路径信号。“新美(měi)联储(chǔ)通讯社(shè)”Nick Timiraos也(yě)称(chēng)，鲍威尔点明银行业压力将影响(xiǎng)货币决策(cè)。

　　产业供需结(jié)构预期(qī)转弱，纯碱、玻璃连续下行

　　近(jìn)期纯(chún)碱和玻(bō)璃期货持续走弱，昨日(rì)纯碱和玻璃(lí)期货继续深(shēn)跌(diē)，盘中(zhōng)纯(chún)碱2306合约触及跌停。昨日盘后，郑(zhèng)商所发布公(gōng)告，自(zì)2023年5月23日当晚(wǎn)夜盘交易时起，纯碱期货(huò)2309合约(yuē)的日内平今仓交易手续费标准调整为3.5元(yuán)/手(shǒu)。

　　究其原因，宝城(chéng)期货研究所负(fù)责人闾(lǘ)振(zhèn)兴(xīng)表示，主要有三方面：一是产业供(gōng)需(xū)结构预期转弱；二(èr)是宏观环境不乐观；三是交易者在对(duì)冲操(cāo)作(zuò)中将(jiāng)纯碱玻璃作为空头配置(zhì)。

　　玻璃、纯碱走势虽都偏弱(ruò)，但南华研究院能化分析师李(lǐ)嘉豪认为，各自(zì)的原因(yīn)并不相同。纯碱周五跌幅较(jiào)大的主要原(yuán)因在于远(yuǎn)兴(xīng)投产的消(xiāo)息面刺激，使得盘面出(chū)现较大(dà)跌幅(fú)。除此之外，本周检(jiǎn)修量(liàng)增加，库存依旧累(lèi)库(kù)，可见下游的持货意(yì)愿依旧(jiù)较(jiào)差。纯碱上周到港5万吨，对供(gōng)需关系也存在一定的影(yǐng)响。在(zài)现货松动、投(tóu)产预期、库存累库的影响下，纯碱价格(gé)持续下滑(huá)。

　　“而对(duì)于玻璃(lí)，主(zhǔ)要原(yuán)因在于前期（3月和4月）需求较旺，下游补库至环比(bǐ)高位。”他说，短期价格松动，中下(xià)游的备货情绪出现一定的谨慎(shèn)或者恐(kǒng)高的情形，因此产销出现了较为明(míng)显的下滑。在现货松(sōng)动、产销较弱的局面下，玻璃的价格跌幅较为(wèi)明(míng)显。

　　从产业供需结构看，浙商(shāng)期(qī)货分(fēn)析师江文敏具(jù)体介(jiè)绍，纯(chún)碱方面(miàn)，近期主要市场交易点(diǎn)是远(yuǎn)兴能(néng)源新增投产(chǎn)。昨(zuó)日(rì)，远兴能源1号线正式点火，新增天(tiān)然碱产能150万(wàn)吨，后续(xù)2号线(xiàn)原计划于(yú)6月点(diǎn)火投产，产能为150万吨天然碱，3A号线原(yuán)计(jì)划于9月份出产品，产能为100万(wàn)吨天然碱，3B号线原(yuán)计划于9月份出产品，产(chǎn)能为(wèi)100万吨天(tiān)然碱和40万(wàn)吨小苏打。远兴能源的天(tiān)然碱预计生(shēng)产成本(běn)在1000元/吨以内。纯碱(jiǎn)盘面在大(dà)量新增产能(néng)和(hé)低成本纯碱的(de)叠(dié)加作用下(xià)持续走低(dī)，周(zhōu)五又逢远(yuǎn)兴能源点火的信(xìn)息(xī)落地，市场看(kàn)空情绪高涨(zhǎng)，推动(dòng)盘面下跌。

　　闾(lǘ)振兴(xīng)还介绍，纯碱的供需结构(gòu)在9月会(huì)发(fā)生变化，这是市场早已(yǐ)预期的，市场(chǎng)也已充(chōng)分(fēn)计价，这一点从9月合(hé)约的深贴水可(kě)以得到验(yàn)证。在这个供需转宽松的预期(qī)下，产业链开始形成负(fù)反馈，纯碱现货价格也出现崩塌，这一点从(cóng)近月合约(yuē)的跌幅和现货向(xiàng)期(qī)货回归的(de)方(fāng)式(shì)收敛基差上可以(yǐ)得到验证。

　　而玻璃方面，江(jiāng)文敏表示，近期(qī)市(shì)场主要交易点是需求转弱，供应(yīng)上升。因为玻璃(lí)深加工厂缺(quē)乏(fá)强有(yǒu)力的(de)订单支撑，5月中旬订单天数为16.4天，与(yǔ)4月底相比(bǐ)减少0.1天(tiān)。深加工厂(chǎng)原(yuán)片库存天数5月中(zhōng)旬为21.5天，与(yǔ)4月(yuè)底相比减少1.73天(tiān)。从历史数据来看，原片(piàn)库存偏(piān)高(gāo)，补库意愿相比4月(yuè)降低。从玻璃(lí)产销数据来看，5月沙河地区产销数据(jù)平均为65％，湖北地区产销数据平(píng)均为73％，华东地区产销数据平均为82％，相比于(yú)3月及(jí)4月的数(shù)据，5月(yuè)份产(chǎn)销数据大幅下滑。5月还要新(xīn)增(zēng)日熔(róng)量3050吨，6月(yuè)将新增日熔量3150吨，8月减少日(rì)熔量400吨，9月(yuè)新增日熔量1200吨(dūn)，10月减(jiǎn)少(shǎo)日熔(róng)量1000吨。预计2023年9月份(fèn)玻璃日熔量达到巅峰(fēng)，峰值约170080吨。

　　“玻(bō)璃价格(gé)一直都比较弱，主要(yào)是高库存(cún)和(hé)低需求逻(luó)辑(jí)。”闾振兴说，4月中下旬玻璃价(jià)格(gé)在去库逻辑下出现过(guò)反弹，但(dàn)反弹(dàn)后利润改善很多，加之终端表现(xiàn)并不乐观，因(yīn)此又出(chū)现大幅回落。

　　从宏观(guān)因素(sù)看(kàn)，闾振(zhèn)兴介绍(shào)，在(zài)欧(ōu)美经济衰退预期、国内(nèi)经济(jì)复苏不及预(yù)期(qī)的背景下(xià)，整个工业品价(jià)格承压，纯碱此前(qián)强(qiáng)势的中观(guān)逻辑无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理(jí)终(zhōng)敌(dí)不过(guò)疲弱的宏(hóng)观(guān)逻辑。从持仓上看(kàn)，部分市场资(zī)金(jīn)在做强弱(ruò)对冲，而(ér)纯碱(jiǎn)和玻璃正是空头(tóu)配置，强化了二(èr)者的弱(ruò)势。

　　纯碱、玻璃弱(ruò)势或将持续

　　对(duì)于后市，李嘉豪表示，纯(chún)碱主要关注(zhù)检修是否能带来现货价(jià)格短期的(de)企稳，但中长期(qī)价(jià)格下跌至成本(běn)线为(wèi)大概率事件。“从(cóng)商品(pǐn)格局看，纯碱投产后必然走向过(guò)剩，而(ér)短期检(jiǎn)修的兑(duì)现有(yǒu)限，因此(cǐ)检(jiǎn)修(xiū)仅为长期趋势下的扰动，商品(pǐn)从偏紧到过剩的周(zhōu)期中(zhōng)，价格趋(qū)势(shì)预计继续向(xiàng)下。”他说，对于玻(bō)璃，需要等待(dài)的则是中下游的备货意愿何时能够起来(lái)：一是等待下(xià)游的(de)原料库存消耗(hào)，二(èr)是对未(wèi)来的需求(qiú)是否(fǒu)存(cún)在旺季的预期。短期来(lái)看(kàn)，下(xià)游以消耗前期库存(cún)为(wèi)主，需求缺(quē)乏弹性，价格预期偏弱。后市关注(zhù)在需求存在缺(quē)口的情形(xíng)下，7月订单是(shì)否依旧具有连续性。

　　中期来看(kàn)，闾振兴(xīng)认为，除非价(jià)格开始冲击成本，或(huò)是供需上有重大改变，否则(zé)纯碱和玻(bō)璃依然维(wéi)持弱势。“短期(qī)则还是要关注持仓的(de)变化，短(duǎn)线资金离场或使得低位波动加大。”他说(shuō)，止跌可(kě)以关(guān)注两(liǎng)个指标：一是基差不(bù)再(zài)是以现货下(xià)跌方式来修复；二是月供需预(yù)期(qī)博弈(yì)相对明(míng)朗，基差企稳。

　　分(fēn)品种(zhǒng)看，江文敏表(biǎo)示，纯碱后市(shì)仍将维持弱势，可重点(diǎn)关注远(yuǎn)兴能(néng)源的(de)后(hòu)续投产进(jìn)展、碱价降(jiàng)价(jià)幅度(dù)。若远兴能源后续投产推迟，则盘面或将(jiāng)维稳振荡；若联碱厂、氨(ān)碱厂大力挺价，则盘面也或将维稳。

　　玻璃(lí)方面，他认为，后市(shì)弱势(shì)也将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持，中(zhōng)长期则视终端需(xū)求变动来判断(duàn)是否维持弱(ruò)势，可重点关注(zhù)下游深加工订单(dān)情况、地产施(shī)工(gōng)端情况。若后期地产施工端主体封顶(dǐng)数量较多，那么玻璃的需求(qiú)量将抬(tái)升(shēng)，下游(yóu)深(shēn)加工订单数量也(yě)将(jiāng)因此抬(tái)升，盘面或维(wéi)稳(wěn)。

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