作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐(zhú)步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需(xū)求(qiú)表现偏弱(ruò)及(jí)国际(jì)大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学(x描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句ué)原料及制品相关(guān)行业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自去年(nián)底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看(kàn)待(dài)物价数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或(huò)对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环(huán)比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前(qián)经济的(de)主要矛(máo)盾。

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