自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对后市(shì)的基本看法。多(duō)数(shù)明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风(fēng)格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。刘格菘(sōng)也(yě)对市(shì)场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是一次全新的(de)技术革命，但直言(yán)客(kè)观上当下(xià)的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受(shòu)基民关(guān)注的基金经理，他(tā)是(shì)国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年(nián)一季(jì)度仓位基本(běn)都维持高仓位运(yùn)作，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模(mó)最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净(jìng)值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平(píng)的(de)港股仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融等(děng)行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置的(de)更(gèng)加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质(zhì)公(gōng)司(sī)。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台(tái)减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投资者(zhě)需要(yào)时(shí)刻(kè)保(bǎo)持方差分析英文缩写，方差分析英文翻译(chí)一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的(de)心理(lǐ)状态(tài)，不需(xū)要(yào)大量的行动(dòng)，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季(jì)报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季(jì)度(dù)末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股和(hé)香港(gǎng)交易所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样(yàng)减持(chí)的(de)还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水。一(yī)季度末(mò)他所管理规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业三年、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年(nián)一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的(de)

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中都会清晰写道自(zì)己的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸引人的(de)一(yī)点是，投资(zī)者可(kě)以用很长一段时间(jiān)来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能做(zuò)出对具体投资标的内在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产业(yè)升(shēng)级(jí)的(de)经验(yàn)，持续做深入的(de)研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评(píng)估企(qǐ)业的(de)竞争力(lì)并跨行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是如(rú)此重要(yào)，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的(de)核心手段之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对一(yī)家(jiā)公司过去和当前(qián)的(de)财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看(kàn)看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度(dù)的(de)冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素，是能(néng)够一(yī)路坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一(yī)季度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14方差分析英文缩写，方差分析英文翻译％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金去(qù)年四季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的(de)应(yīng)用(yòng)展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端(duān)制造业相对表现(xiàn)不理想的(de)原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能(néng)源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶(jiē)段特(tè)点来(lái)说，当前市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈(chéng)现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时间维度(dù)预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人(rén)而(ér)言(yán)，在新(xīn)信(xìn)息的处理上(shàng)提(tí)高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经(jīng)济基金中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度(dù)中(zhōng)国经济整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是(shì)当下(xià)复杂环境(jìng)下(xià)各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进一(yī)步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在(zài)货(huò)币政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边(biān)际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调(diào)仓(cāng)行(xíng)为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分化(huà)。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化(huà)等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了(le)一(yī)些由于短期基本(běn)面一般或者机构(gòu)调(diào)仓导(dǎo)致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一(yī)季(jì)度退出该基(jī)金(jīn)前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了(le)积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能(néng)是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研(yán)究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入(rù)预期(qī)收(shōu)益率(lǜ)更高的资(zī)产(chǎn)”这(zhè)一(yī)投资(zī)理(lǐ)念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得(dé)超额认知、并最终(zhōng)映射到(dào)投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平(píng)时(shí)的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次(cì)关键(jiàn)选择(zé)时(shí)将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等(děng)新兴市场获(huò)得了更多(duō)实(shí)质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的(de)一二手房(fáng)销售持续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库(kù)存(cún)周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的(de)证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消(xiāo)费(fèi)、医(yī)疗、银(yín)行(xíng)、券商(shāng)、新能(néng)源(yuán)等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居(jū)富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医学首次(cì)进入(rù)富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的(de)医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一(yī)季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现的(de)复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的(de)是市场的(de)整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较(jiào)好的(de)风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在(zài)所面临的(de)重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决(jué)的(de)出路。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的(de)是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预(yù)测(cè)市(shì)场短期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基(jī)金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的(de)概率能(néng)在未来为投资者(zhě)创造价(jià)值(zhí)。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的(de)资本(běn)市(shì)场收(shōu)益是(shì)成(chéng)长型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春(chūn)一季(jì)度如(rú)何(hé)调仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板(bǎn)块变(biàn)化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力(lì)度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去(qù)年底持仓(cāng)，美的集(jí)团(tuán)新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预(yù)期(qī)变化(huà)对国(guó)内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气球事件导致中美关系(xì)再(zài)度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中小企业(yè)，需(xū)要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的(de)社(shè)融和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息(xī)过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外(wài)央行(xíng)及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着(zhe)全(quán)球无(wú)风险收益率在(zài)相对(duì)顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话(huà)、加强合(hé)作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到(dào)很多(duō)公(gōng)司在过去(qù)几年始(shǐ)终做正确(què)的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持有人(rén)创造良好收益。

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