美国债务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一(yī)段落(luò)”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国(guó)会(huì)众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从(cóng)市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市(shì)场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历(lì)的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指(z士官生是什么意思，大学士官生是什么hǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总(zǒn士官生是什么意思，大学士官生是什么g)监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市(shì)场担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对(duì)于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了(le)美国(guó)乃(nǎi)至全球面(miàn)临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记(jì)者士官生是什么意思，大学士官生是什么称(chēng)，因投资者对两党达成一(yī)致有确定(dìng)的(de)预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑(lǜ)两点：一(yī)是(shì)多元化低(dī)相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超(chāo)额(é)收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保(bǎo)有(yǒu)一定(dìng)比(bǐ)例的(de)避(bì)险资(zī)产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一(yī)方面(miàn)，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市(shì)场的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国高评(píng)级(jí)银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开(kāi)启降息(xī)，年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会(huì)继续加(jiā)息(xī)的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为(wèi)，债(zhài)务上限协(xié)议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美(měi)国(guó)国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析(xī)称，美联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出(chū)）这(zhè)无(wú)疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可(kě)能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度(dù)。

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