原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收(shōu)取(qǔ)得了(le)两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结(jié)构性增(zēng)长。但随着白酒行业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望(wàng)其项(xiàng)背，因(yīn)此(cǐ)圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正(zhèng)处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业的(de)一个共同主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁(shuí)就会(huì)占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收和利(lì)润分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一(yī)是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年(nián)下降，行(xíng)业集(jí)中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格(gé)局下(xià)企业(yè)间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润(rùn)也(yě)在2022年(nián)首次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台(tái)2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长，疫(yì)情放(fàng)开后(hòu)消费场景的多元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴(xīng)是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的(de)发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不(bù)约而同(tóng)都在(zài)进行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也(yě)正是(shì)因为(wèi)产品结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（60080910亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企(qǐ)会持(chí)续(xù)走强，并且(qiě)利用自(zì)身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业(yè)财报发现，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二(èr)三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二(èr)级梯队，都是在(zài)各自省内有一定(dìng)话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二(èr)级梯(tī)队的(de)分(fēn)化(huà)加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全(quán)国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要(yào)么(me)就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年(nián)一(yī)季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中(zhōng)表示是因(yīn)为去(qù)年同期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报中归咎于(yú)品牌(pái)、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利(lì)率低于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度(dù)上(shàng)反(fǎn)映当前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究(jiū)院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非(fēi)常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们(men)发现(xiàn)整(zhěng)个市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存(cún)在(zài)价格(gé)倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今(jīn)年(nián)下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨发(fā)展的时(shí)间(jiān)节(jié)点(diǎn)。”

　10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的(de)复苏，会加速去库(kù)存(cún)，特(tè)别是名酒库存会得(dé)到很大(dà)的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液(yè)在(zài)投资(zī)者关系互动平台回答投资者关于库(kù)存的问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量(liàng)不到一个月(yuè)，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成(chéng)了社会库存积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十(shí)年(nián)来白(bái)酒(jiǔ)产量在(zài)不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩(shèng)是不(bù)争的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库(kù)存(cún)依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期(qī)中胜出。

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