金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位(wèi)运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是(shì)一(yī)些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足(zú)的(de)。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落(luò)，对(duì)国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基(jī)数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随(suí)着服(fú)务消费(fèi)需求带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格回升也(yě)会(huì)推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外(wài)多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内(nèi)石(shí)油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业(yè)价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音(xū)求相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产(chǎn)能比较充(chōng)足，而(ér)市场(chǎng)需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际(jì)输入性影(y结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音ǐng)响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布(bù)的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有(yǒu)个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年国(guó)际(jì)油价一(yī)度逼(bī)近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低(dī)位，主要受(shòu)去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力(lì)也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平(píng)衡(héng)，货币(bì)条件(jiàn)合(hé)理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或(huò)通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物(wù)价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着(zhe)等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动(dòng)和表(biǎo)征不(bù)同过(guò)往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期(qī)向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修(xiū)复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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