调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原(yuán)油(yóu)供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的(de)时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商(shāng)提前(qián)准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去(qù)年(nián)在细(xì)节(jié)与节奏上又有(yǒu)差(chà)异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量(liàng)保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达(dá)期货(huò)分析师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需(xū)求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是(shì)现在(zài)还(hái)没(méi)有真(zhēn)正进入(rù)美国(guó)汽油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对(duì)原油的(de)价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的(de)时间(jiān)下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除(chú)了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳(jiā)的局(jú)面(miàn)，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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