金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原(yuán)因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的(de)下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期(qī)因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年(nián)价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入(rù)性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一(yī)季度(dù)货(huò)币政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年(nián)、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子(zi)政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的(de)转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民(mín)出(chū)现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存(cún)在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能(néng)回(huí)升至近年均值(zhí)水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022经济衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而(ér)变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融(róng)增(zēng)速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的(de)回(huí)落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也(yě)有类似(shì)特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从(cóng)去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复(fù)的(de)1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加(jiā)码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求。

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