5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么(me)，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的(de)三年(nián)中，港股创新药(yào)企的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍(shào)优质医(yī)疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较(jiào)大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器(qì)械的龙头(tó暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了u)厂商(shāng)将会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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