私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会(huì)（下(xià)称(chēng)中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资(zī)基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖模(mó)5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市(shì)场(chǎng)重要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结合私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办法》）纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热(rè)议的是(shì)，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续(xù)60个交易(yì)日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的(de)全部(bù)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要(yào)求(qiú)。私(sī)募(mù)证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金融(róng)机(jī)构(gòu)发行的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资的(de)私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除(chú)公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券(quàn)投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制(zhì)人控制(zhì)的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合(hé)计基金(jīn)管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线的(de)风险管理制度，每(měi)季(jì)度至少进行(xíng)一(yī)次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)结(jié)合市场(chǎng)状况和自(zì)身管理能力(lì)制定并持续(xù)更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁(jìn)止通道(dào)业务(wù)，私募基(jī)金管理人应当对投资(zī)者资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下(xià)达投(tóu)资(zī)指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及(jí)其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货(huò)日报记者表示，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更有(yǒu)利于行业(yè)的健康发(fā)展，回(huí)归(guī)管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对(duì)不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最低存(cún)续(xù)规(guī)模等触(chù)及底(dǐ)线要求的(de)存(cún)量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)不得新(xīn)增募集(jí)规模及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得须符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期(qī)，不(bù)强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明确的基(jī)金存(cún)续(xù)期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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