财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看(kàn)，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的(de)市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段(duàn)时间(j3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人iān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要(yào)材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价(jià)格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端(duān)产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高端化(huà)完成后(hòu)利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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