昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么(me)会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第一季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的(de)长期(qī)得(dé)力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿(断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(s断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理hú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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