财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本。10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适2022年(nián)，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降(jià10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适ng)趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行的(de)时(shí)容(róng)易(yì)出现这(zhè)种收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发(fā)行(xíng)的理财(cái)产品的(de)收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距(jù)过(guò)大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年(nián)化收(shōu)益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全部企业活(huó)期(qī)存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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