4月美国就(jiù)业报告大超预(yù)期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节(jié)性有关。其中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农就业数据与(yǔ)此前(qián)超预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月美(měi)国就(jiù)业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健(jiàn)。但(dàn)是需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于(yú)以往年(nián)份，或(huò)导致(zhì)非农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来持(chí)续(xù)性存在较大(dà)不确定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农(nóng)数据点评(píng)

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性(xìng)有关。高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱rong>其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非(fēi)农就业数据与此前(qián)超(chāo)预期(qī)的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季(jì)节(jié)因子(zi)要(yào)高于以往(wǎng)年份（图2），或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不(bù)确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债分别(bié)上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其中商品相关(guān)行(xíng)业回升明显。4月商品相关行业新(xīn)增非农就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月(yuè)新(xīn)增就业(yè)的(de)13％，相对(duì)3月增加5万(wàn)人(rén)。其中，制造业(yè)、建(jiàn)筑业等新增就业均边际(jì)回(huí)升(shēng)。商品相关行业就业边际改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也(yě)边(biān)际回升。4月(yuè)服务(wù)业相关行(xíng)业(yè)新增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但(dàn)此前吸纳就业较多(duō)的休闲酒店(diàn)业4月(yuè)新增就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求(qiú)指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美(měi)国休闲(xián)餐饮、医疗(liáo)保健(jiàn)与零售业的(de)总(zǒng)空缺约384万人，较(jiào)22年12月的(de)470万人(rén)大幅(fú)下降，回(huí)落至21年5月的水平（图表5）。

　高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱　失业(yè)率创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增速(sù)回升，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇(yù)硅谷银行风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位(wèi)于(yú)历史(shǐ)低位，反(fǎn)映就业(yè)市场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增(zēng)速(sù)低于其他工资指标，4月小时工资(zī)增(zēng)速回升后(hòu)，与(yǔ)其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的(de)紧(jǐn)缩压力。3月(yuè)岗位(wèi)空缺数据显示，美国就业市(shì)场劳动力供应紧张局势(shì)整体仍(réng)在小幅缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧(jǐn)张程(chéng)度之一(yī)的职位空缺与待(dài)业人数之比连续(xù)三月(yuè)下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平(píng)（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人(rén)之比(bǐ)的回落(luò)速度接近(jìn)1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更(gèng)接近供需平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我们(men)认(rèn)为(wèi)，超预期的非农就业(yè)数据将(jiāng)进一步削弱联(lián)储的降息意愿，但实(shí)际(jì)经济动能或弱于非农就业数据所(suǒ)指示的(de)水平，后续需要关注(zhù)季节因子扰动下降后就业数据的走势。非农就业(yè)超预(yù)期叠加工(gōng)资增(zēng)速回升(shēng)，预计联储将维持相(xiāng)对(duì)市(shì)场更(gèng)加鹰(yīng)派的立场。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被(bèi)接管、西太(tài)平洋合(hé)众银行(xíng)等区(qū)域银行(xíng)股价(jià)大(dà)幅下挫，中小银行风险仍在(zài)发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)触发时点(diǎn)提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高(gāo)利(lì)率叠(dié)加不(bù)断发酵(jiào)的银行危机以及(jí)债务上(shàng)限风波(bō)，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼联(lián)储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示(shì)：美国中小银行再(zài)现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧美(měi)陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的(de)《非(fēi)农强于预期，但或(huò)许和(hé)季节性有关》