四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际(jì)上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济(j天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思ì)受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动(d天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思òng)性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的(de)协(xié)定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服(fú)务业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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