2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数(shù)据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)主要分为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分别是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下(xià)游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下(xià)游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)为什么风流女人看指甲能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八(bā)成企(qǐ)业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片(piàn)环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处(chù)于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续(xù)高(gāo)位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

为什么风流女人看指甲n="center">　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多(duō)数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业(yè)分会公布(bù)的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下(xià)跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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