财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷(mí)持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那(nà)都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子yuè)24日封闭(bì)式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒(dào)挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理财收(shōu)益(yì)率的(de)差(chà)异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间(jiān)的理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期(qī)是一(yī)致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活(huó)期(qī)存(cún)款成本(běn)率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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