本周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼(bī)空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更多是(shì)受(shòu)中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围(wéi)股(gǔ)市下跌(diē)的风险输入(rù)。作为同股同权的(de)两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企指数(shù)和(hé)恒生指(zhǐ)数(shù)过去(qù)3个月表现为全(quán)球垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是(shì)美联储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际(jì)资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)评级从高配下调为(wèi)中性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国(guó)GDP年(nián)化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势(shì)在必行。英为财(cái)情的美联(lián)储利率观测(cè)器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策(cè)是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来最(zuì)快速度(dù)紧缩货币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四个月收缩(suō)。美联储(chǔ)加息(xī)导(dǎo)致(zhì)金(jīn)融(róng)资(zī)产盈利(lì)缩水，缩表则(zé)令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截(jié)至一(yī)季(jì)度末，其实际存款较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承(chéng)压(yā)，相较而言，工(gōng)商银(yín)行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概(gài)念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连(lián)阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和市(shì)净率中位数(shù)分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局(jú但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思)日前表示(shì)：“无论从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是(shì)为中(zhōng)字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总(zǒng)市值取代贵州茅(máo)台成为市值(zhí)“一(yī)哥”的(de)中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思次新+绩(jì)优概念让其成为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之(zhī)说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日(rì)，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年(nián)里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同步飘(piāo)红4次(cì)，5月(yuè)份这个(gè)风向标(biāo)已不(bù)太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思除了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红(hóng)五月行(xíng)情能否再现？关键在要看两点：一(yī)是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持强势(shì)行情。二(èr)是作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁(níng)德时代首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位(wèi)上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日(rì)成交(jiāo)始终维持在(zài)万亿元之(zhī)上(shàng)，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间(jiān)亦(yì)不大。

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