5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在(zài)于近(jìn)几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分(fēn)都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对(duì)口支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸海(hǎi)泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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