金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有(yǒu)着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成(chéng)本(běn)分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的(de)今世(shì)缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的(de)直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分(fēn)别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他(tā)升(shēng)至(zhì)新华(huá)联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微(wēi)笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区(qū)和(hé)供需(xū)的(de)矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移(yí)，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其(qí)原因在(zài)于城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进(jìn)货量(liàng)数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让(ràng)我们(men)拭目以待(dài)。

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