国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数(shù)据(jù)出炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议(yì)，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息(xī)交织下(xià)，节后市(shì)场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行(xíng)股价(jià)已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持(chí)该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报(bào)道，自美国第一共(gòng)和(hé)银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银(yín)行股价在(zài)接下(xià)来的(de)两天内(nèi)下(xià)跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目前包括(kuò)来自美(měi)国(guó)联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的(de)官员正(zhèng)在与其他(tā)银行进行(xíng)协调会议(yì)，为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布(bù)的内部审查报(bào)告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美(měi)联(lián)储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却(què)没有采取足(zú)够(gòu)的(de)措施，保(bǎo)证该(gāi)行足(zú)够迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者(zhě)的错(cuò)误部分(fēn)源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融业(yè)改革普遍放松(sōng)了(le)对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联储的(de)文化(huà)转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了(le)有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银(yín)行(xíng)业审查员已经确(què)定了硅(guī)谷银(yín)行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自(zì)身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前(qián)累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项监管机(jī)构的公开(kāi)审查报告或警告，数量(liàng)是(shì)其他银行的(de)三倍。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视了范围更广的(de)问题，比如(rú)该行多年来一直突(tū)破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其(qí)采(cǎi)用的流(liú)动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适(shì)用于(yú)资产超过千(qiān)亿(yì)美元银行的一系列规定，包(bāo)括压(yā)力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一(yī)家银行对利率流动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大(dà)范围的银行适用标准和的流(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行考虑到(dào)可(kě)出(chū)售证券的(de)未实现损益(yì)，以便让(ràng)银行的资本要求更好地(dì)匹配其财(cái)务状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对资本(běn)规(guī)划和(hé)风险(xiǎn)管理不足的(de)公司(sī)，美联储可能增(zēng)加资本或(huò)流动(dòng)性的要求，或(huò)者(zhě)限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支付或(huò)高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季(jì)风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为(wèi)4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严重(zhòng)风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担(dān)的基础(chǔ)上提供给州政府和(hé)符合条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以及某些私(sī)人非营(yíng)利(lì)组(zǔ)织，用于受灾害(hài)影响地区的应(yīng)急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则(zé)性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布(bù)，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤(chè)回针(zhēn)对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产(chǎn)品实(shí)施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员(yuán)国(guó)农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续(xù)推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确(què)保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通(tōng)道出口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最新公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数是美联储(chǔ)青睐(lài)的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据(jù)再度印证了(le)美国通(tōng)胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可能(néng)性。报告公(gōng)布后，美国短期(qī)利率期货(huò)小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公(gōng)布(bù)的(de)一季度美(měi)国宏观经济数据显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的(de)一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师张晨(chén)向期货日报记者(zhě)表示，上述数(shù)据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数(shù)据来看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑(huá)，一定程(chéng)度上(shàng)削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出(chū)在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月份(fèn)加(jiā)息(xī)基(jī)本不(bù)存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议(yì)还(hái)需关注只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)吴梓杰(jié)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前(qián)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业(yè)危(wēi)机的(de)爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经持续(xù)增加(jiā)，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选择时不(bù)得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月(yuè)大(dà)概(gài)率将会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险(xiǎn)的(de)把控，且对(duì)未(wèi)来(lái)加息的态度(dù)或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议并(bìng)无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公布(bù)，因此会(huì)议重点在于利率决议(yì)声明及鲍(bào)威尔的会(huì)后(hòu)发言两方面。其(qí)中，在决议声明(míng)方面，可重点观(guān)察措(cuò)辞调(diào)整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会(huì)后(hòu)的(de)新闻发布会上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔(ěr)对于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后续(xù)货币政策以及银行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等方面的(de)观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联(lián)储会(huì)议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的(de)顽固(gù)性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三是(shì)美联储未来(lái)的货(huò)币(bì)政策(cè)预期，比如是否透露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产将继(jì)续回调(diào)，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元(yuán)指数(shù)预(yù)计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上(shàng)需要重点(diǎn)关注美(měi)联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍(réng)将加息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临较大的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临(lín)涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场在利(lì)多、利空因素间来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未决以及银(yín)行业(yè)风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不(bù)断(duàn)激(jī)发市(shì)场避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄(huáng)金资(zī)产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要是(shì)，市场和美联储对于(yú)后续货币政策(cè)之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增非农就业(yè)人数还是失业(yè)率(lǜ)指标，还远未触及(jí)经(jīng)济(jì)衰退以及美联储货币政策转向的阈(yù)值(zhí)区间，这极有可(kě)能造成通胀回(huí)归波(bō)折反复，进(jìn)而引发美联储货(huò)币政策前景预(yù)期摇(yáo)摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议落地后的一(yī)段时间内(nèi)，市(shì)场(chǎng)仍然会延(yán)续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储还需在更(gèng)多(duō)数据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出(chū)政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)，而在(zài)此之前(qián)预计(jì)仍会延(yán)续当(dāng)前“走一(yī)步看(kàn)一(yī)步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美(měi)元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以及(jí)美元结算(suàn)体系的变化(huà)使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一(yī)定程度(dù)的(de)易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济(jì)下(xià)行以及欧美银行业风险带来的避险情绪(xù)对(duì)贵金(jīn)属价(jià)格(gé)仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但(dàn)边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场对于美联储降息的预(yù)期仍(réng)大幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对(duì)降息预期(qī)的(de)修正或将带来(lái)金银价(jià)格的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期宏观(guān)市场关(guān)键数(shù)据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月利率(lǜ)决(jué)议落(luò)地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储议息(xī)会议等(děng)重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业(yè)危机及债务只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了上限问题悬而(ér)未(wèi)决，投(tóu)资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押(yā)注引发(fā)的(de)风(fēng)险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨(chén)表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会议这一(yī)关键时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击。他表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更(gèng)加明(míng)确的(de)方向性行情，可根据美联储议息会(huì)议给(gěi)出的指(zhǐ)引，对贵(guì)金属进(jìn)行相应布局。

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