大(dà)家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队进入最(zuì)高战备(bèi)状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据(jù)创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期(qī)相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米，终端80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米(duān)产品这一(yī)分化的(de)根源还(hái)是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米部(bù)来看，前(qián)期原油价(jià)格的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东(dōng)主要产油(yóu)国的(de)财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无(wú)减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基(jī)本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国(guó)宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利(lì)好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原(yuán)油市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求(qiú)端不(bù)确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力(lì)煤市场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍(réng)然有望延(yán)续。

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