财联社记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗一(yī)季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却(què)在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业(yè)人(rén)士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōn2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗g)转，前几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收(shōu)益(yì)率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持(chí)续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净息差(chà)承受(shòu)的(de)压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需(xū)求走弱得到(dào)确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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