射频芯片领域面临(lín)变局，下游市场增速放缓叠(dié)加进入竞争(zhēng)红海，海外巨头已开(kāi)始寻求业务转型(xíng)。

　　今日，射(shè)频芯片厂商(shāng)慧智微正式在科创板上市(shì)。公(gōng)司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行(xíng)价跌(diē)去8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市(shì)场受(shòu)到(dào)资本热捧。据(jù)公司(sī)上(shàng)市文件，慧智(zhì)微于2018年末(mò)钟南山为什么被说成钟百亿开始(shǐ)进入融资快(kuài)车道，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以及(jí)金沙江创投等一系(xì)列外部(bù)机(jī)构(gòu)股(gǔ)东。截至上市前，大基(jī)金(jīn)二期、广发(fā)信德以及金(jīn)沙江创投为持(chí)股达(dá)5％以上的外部机构(gòu)股(gǔ)东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧(huì)智微产品结构相似的(de)唯(wéi)捷创芯，上市首日也走出了破发(fā)的行情(qíng)，该公司(sī)股价于(yú)去(qù)年下半年触底回(huí)升，但(dàn)截至今日(rì)收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷(lěng)背(bèi)后，是(shì)射频领(lǐng)域(yù)正面(miàn)临变局。目前，正(zhèng)射频需(xū)求走向疲软。Yole数(shù)据显(xiǎn)示，由于智能手机增速放缓以及(jí)5G普及潜力有限等因素影响，预计到(dào)2028年(nián)射频前端市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球(qiú)射频芯(xīn)片(piàn)巨头，近年(nián)来也(yě)在响应市场变化谋求射频芯片(piàn)业务以(yǐ)外的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领域(yù)仍有飞(fēi)骧(xiāng)科技、康希通信(xìn)等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多(duō)个知名资方(fāng)

　　公开资料显示，慧智微(wēi)成立于2011年，主营业务为射频前端芯片(piàn)及模组(zǔ)的研发、设计(jì)和销(xiāo)售，下(xià)游应(yīng)用领域主(zhǔ)要包括钟南山为什么被说成钟百亿智能手机以及(jí)物联网(wǎng)，客户包括三(sān)星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科(kē)技等移动终端设备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以及移(yí)远通(tōng)信等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年(nián)，公(gōng)司分别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净(jìng)亏损额(é)分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续的(de)原因，慧智微(wēi)在(zài)招股文(wén)件中称，是由(yóu)于持续进行(xíng)高额研发投入(rù)；下游客(kè)户集(jí)中且具有产品(pǐn)验证周期，尚未(wèi)形成规(guī)模效(xiào)应；市场竞争激烈，叠加下游去(qù)库存周期影响，公司(sī)产品毛(máo)利(lì)空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三(sān)年公司的综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业头部卓胜(shèng)微50％左右的毛(máo)利率(lǜ)水平，也不及(jí)和慧智(zhì)微产品(pǐn)结构更(gèng)接近(jìn)的唯捷创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自身造(zào)血能力不足，但仍要(yào)抓紧(jǐn)扩大规模的(de)情况下，慧智微开启了对外融(róng)资之(zhī)路(lù)。公(gōng)开信息显示，公司于2018年末开始(shǐ)进入融资(zī)快车道(dào)，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一(yī)年内完成了三轮融资，众多知名资方(fāng)，包括大(dà)基(jī)金二期(qī)、元禾璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等也(yě)是(shì)在这一阶段对(duì)慧智(zhì)微进入了(le)慧智(zhì)微(wēi)的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙江创投为持(chí)股达(dá)5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投(tóu)通-执中数据显示，从当前的股价(jià)情况看，大基金二期在投资慧(huì)智微的近(jìn)两年(nián)时(shí)间里，实现了近2.5倍的账面(miàn)回报，而较大基(jī)金二期晚3个月进入、并在(zài)后一轮持续加注的(de)红杉中国，平(píng)均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临(lín)变局

　　慧智(zhì)微招股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，公司目前(qián)有超过接近(jìn)67％的收入来自于手(shǒu)机领域(yù)。当前，智能手机出货(huò)量的大幅下降，已经对慧智(zhì)微的业(yè)绩造成了冲击，而市场对智能手机未来增(zēng)速持续放(fàng)缓(huǎn)的预期，也(yě)让资本市场(chǎng)对包括(kuò)慧智微(wēi)在内的射频芯片厂(chǎng)商(shāng)做(zuò)出了重(zhòng)新(xīn)思(sī)考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元(yuán)以上，2022年由于手机市场(chǎng)的下滑，射频前端市场规(guī)模与2021年的(de)市场相差无几。而接下来，由于(yú)智能手机(jī)的温和增长以及5G普(pǔ)及(jí)的(de)潜力(lì)有限(xiàn)，预计到(dào)2028年射频前端的市(shì)场年(nián)复合(hé)增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产品结构，同样在IPO前获豪(háo)华(huá)股东突击入(rù)股的(de)射频龙(lóng)头(tóu)唯(wéi)捷创(chuàng)芯(xīn)，在去年(nián)4月(yuè)科创(chuàng)板上市时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌(diē)36％。尽管在(zài)去(qù)年10月(yuè)跌至30元每股(gǔ)的(de)价格(gé)后止(zhǐ)跌回升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创芯(xīn)股价(jià)仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几(jǐ)年，全球多(duō)家射频芯片领(lǐng)域的巨头厂(chǎng)商都在谋求转(zhuǎn)型，拓(tuò)展(zhǎn)射频(pín)以外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还增(zēng)加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸(shēn)至汽车、物联(lián)网、电(diàn)源等领域。

　　国(guó)内方面，射(shè)频领(lǐng)域正呈现出一(yī)片红(hóng)海的竞争(zhēng)格局，由于入局者众(zhòng)，且产品仍集中在中低端(duān)市(shì)场，各(gè)射频芯片厂商只(zhǐ)能(néng)再(zài)卷价格，进一步压低了自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此前曾表示，国产射(shè)频前(qián)端芯片杀价已经无底线(xiàn)，而预计未来每个(gè)射频细分赛道还(hái)会有更多(duō)竞争者进入，往(wǎng)后(hòu)三年射频芯片厂(chǎng)商将面临更大(钟南山为什么被说成钟百亿dà)的生存和竞争压力(lì)。

　　目前，一级市场对射频芯片(piàn)厂商的关(guān)注亦有(yǒu)所下降，截至目前(qián)，今年共有9家射频芯片厂商宣布(bù)完(wán)成(chéng)融(róng)资，而在(zài)2021年上半年，这个数(shù)据是(shì)近(jìn)50家，且投资机构涵盖了投资机(jī)构涵盖了中金资本、红杉资本中(zhōng)国、小米长江产(chǎn)业基金、深创投等知名机(jī)构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技(jì)、康(kāng)希通(tōng)信(xìn)等公司正排队(duì)IPO。

　　慧(huì)智微在招(zhāo)股(gǔ)书中表示，本次IPO募(mù)得资(zī)金将用(yòng)于芯片(piàn)测设中心建设、总部基(jī)地及上海和(hé)广州研发(fā)中(zhōng)心建设以及补(bǔ)充流动资金。具(jù)体战略规划方面，其表示(shì)将巩(gǒng)固(gù)在5G射(shè)频(pín)前端(duān)领域取得(dé)的(de)市场地(dì)位，增加(jiā)头部客户(hù)的(de)市场份额；技术上跟进(jìn)射(shè)频前端(duān)技(jì)术(shù)迭代，优化可重构(gòu)技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品上加大对上游(yóu)滤波器(qì)、多(duō)工(gōng)器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛(kǎn)的产品系列。

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