作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说)外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国(guó)内生(shē情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说ng)产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

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　　价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年(nián)底以来的(de)强势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基(jī)数或(huò)对(duì)今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。

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