私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)业协(xié)会（下称中基(jī)协(xié)）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金初(chū)始募集(jí)及存续(xù)规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协(xié)发布(bù)了修订(dìng)后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私(sī)募(mù)证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续(xù)60个(gè)交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不得高(gāo)于每(měi)月(yuè)一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部(bù)私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过(guò)该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确(què)约定所投资的私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产(chǎn)品不(bù)再投资(zī)除(chú)公开(kāi)募(mù)集(jí)基金以外(wài)的其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面(miàn)琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗，要求私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健(jiàn)全内部制度(dù)，遵(zūn)循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金在(zài)交易系(xì)统(tǒng)安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持(chí)续(xù)建立健全流(liú)动性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理制度(dù)，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压(yā)力(lì)测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当结合市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资(zī)者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及其他(tā)私募(mù)基(jī)金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际标(biāo)准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对(duì)其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更(gèng)有(yǒu)利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了(le)过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的(de)私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时(shí)为减少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差异化(huà)整改要(yào)求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符合最低(dī)存续(xù)规模(mó)等(děng)触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投(tóu)资活(huó)动(dòng)获得须(xū)符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集的投(tóu)资者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存(cún)续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金，要(yào)求(qiú)在(zài)《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基(jī)金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改(gǎi)。

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