金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日(rì)上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部(bù)分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽(qì)车(chē)价格(gé)环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同(tóng)，总体保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价(jià)格与(yǔ)国(guó)际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油和(hé)天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求不足(zú)。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大(dà)。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会(huì)持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价(jià)格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政策报(bào)告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节(jié)上(shàng)涨，对(duì)今(jīn)年也存在高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明(míng)显基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要(yào)受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望(wàng)趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的(de)有效社(shè)融(róng)增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不(bù)同的是(shì)，当(dāng)前资金(jīn)多滞留(liú)在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友扩张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于(yú)企业(yè)；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业(yè)行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在(zài)，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的(de)消费(fèi)修复持(chí)续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级(jí)城市(shì)需求(qiú)。

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