5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低(dī)分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结(jié)构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是非常(cháng)明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的(de)基本医(yī)疗卫利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中的个股(gǔ)有(yǒ利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗u)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势(shì)加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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