2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结(jié)合(hé)对企(qǐ)业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的(de)是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对上游(yóu安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介)公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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