近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷(lín)酸(suān)产品是(shì)半导(dǎo)体加(jiā)工过(guò)程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第(dì)二(èr)大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错(cuò)更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额(é)或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续(xù)实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销(xiāo)售(shòu)收入(rù)占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)股东为国(guó)家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的(de)企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册(cè)的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次(cì)IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子(zi)达到(dào)的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后(hòu)估(gū)值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)合(hé)并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其(qí)控(kòng)制的其他公司(sī)主营业(yè)务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘(gān)膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格(gé)持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等(děng)成长(zhǎng)性(xìng)产品(pǐn)市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么中国一共有多少万亿钱，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可(kě)转债构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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