2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的(de)数据显示，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备，市场(chǎng)加大(dà)对(duì)上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市(shì)企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速(sù)达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看(kàn)，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季写照的意思 写照是什么词性度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋势

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　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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