作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了(le)4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们(men)认为“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子t="【长江宏观于博团队】通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027196.png">

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价(jià)格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响(硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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