银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以来(lái)的(de)全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的(de)最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民(mín)利(lì)息支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收入的(de)比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几(jǐ)年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素(sù)，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的(de)直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较大。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但(dà卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗n)速度较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部(bù)分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价(jià)格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业(yè)数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了(le)价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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