申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵(hán)盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市(shì)值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速(sù)在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片(piàn)定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

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　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高(gāo)的臻(zh其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义ēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营(yíng)体量(liàng)较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额(é)。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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